机构：螺纹钢库存拐点逐步临近 维持反弹做空

　　    　　本周螺纹钢表观消费出现明显回落，环比上周减少37万吨，库存继续下降，降幅收窄至6万吨，当前总库存同比减少30.5万吨，依然是近4年同期最低。前期提及上周的高消费及高去库数据，可能是受到北材南下的影响，货物在途及在港，导致统计库存减少，表观消费也被动扩大。最近两周螺纹钢消费均值380.6万吨，环比上半月减少10万吨，同比还是处于偏高的水平，暖冬和、华南地区基建的年末发力确实是提振了四季度螺纹需求。11月表观需求平均值为385万吨，同比增加11%，环比减少0.8%，而螺纹钢需求偏强是否预示11月房地产新开工仍然会维持一个较高的增速，值得关注，这也将直接影响明年春节后需求。



　　样本钢厂的产量小幅减少，从电弧炉和高炉利润看，本周仍维持在偏高的水平，同时富宝富宝资讯统计的钢厂废钢到货量也回到全年高点，废钢仍是紧而不缺。周三的找钢数据显示电炉和高炉建材产量均增加，结合钢联统计的239家建材生产企业螺纹产量周环比4.43万吨，因此产量上的分歧可能是源自样本不同。在当前的利润水平下，短期来看产量应该很难回落。    　　近期建材日成交降幅比较明显，上周四降至20万吨以下，本周在周初成交大增后，随后连日再度回落，最近5个交易日建材日均成交均值为18.6万吨，环比上一期减少19.7%。价格下跌引发市场情绪走弱，同时叠加季节性影响，需求回落的速度比较明显。

    　　南北价差依然是处于历史高位，在北材南下发运增加后，北方地区价格也开始走强，直接导致01合约标的仓单价格上涨。    　　01合约非期货公司持卖单量相比上周增加了2000手，不过随着盘面价格持续下跌，相比周初的22700手，减少了3100手。热卷的卖单量则继续增加，相比上周四的8700手，当前已达到29700手，增加了21000手，当前价格下钢厂在盘面交货意愿较高。    　　当前需求逐步走弱、产量维持相对高位，螺纹钢库存拐点正逐步临近，华南、华东地区现货高溢价也很难持续，而南北价差收窄可能会带动华北现货价格下跌，因此01合约在阶段性回调后，继续下跌需要看到累库后现货调整速度加快。结合01合约面临的钢厂交货压力，维持反弹做空。

　　对于远月05合约，27日财政部下达了2020年部分新增专项债务限额1万亿元，要求各地尽快按规定落实到具体项目，确保明年初即可使用见效，尽早形成对经济的有效拉动，市场对明年上半年基建投资回升预期较强，05合约相应走强。不过从历史来看，在基建投资回升的时期往往螺纹钢价格是下行的，主要是作为逆周期调节政策，基建多数是在经济下行压力较大时发力，但很难对冲总需求的下滑，因此即使基建投资回升的可能较大，但明年上半年螺纹钢需求情况仍主要取决于房地产施工端的韧性，10月的新开工数据及11月微观需求显示，地产用钢需求依然较好，只是房企高周转模式已持续较长时间，及暖冬影响下需求逆季节性走强，是否会透支年后需求，成为05合约面临的风险，同时淡季的高产量及低需求，也增加了春节期间累库风险。短期05走势仍将受现货影响，只是从需求端看，中期05合约还是存在走强的基础。