“红周一”豆粕为何表现抢眼

　　在上周全球股市和商品市场大幅度下跌之后，本周一广大投资者终于看到了行情止跌反弹的迹象，当日除了小部分商品期价仍在底部振荡以后，大部分商品期价出现了上涨，其中豆粕期价涨幅较大，盘中表现较为“抢眼”。

　　中信建投(行情601066,诊股)期货农产品(行情000061,诊股)首席分析师田亚雄告诉期货日报记者，2月26日，阿根廷农业部暂停了豆粕的出口登记，有分析人士预测未来阿根廷豆粕的出口关税将大幅上调，此前预估从30%调升至33%。目前，阿根廷是全球最重要的豆粕出口国，占全球豆粕出口的40.51%，而巴西和美国分别占24.72%和19.61%。此消息出现后，CBOT豆粕主力合约期价连续走高，涨幅达4.5%，预期未来同样会提振国内豆粕价格。与此同时，新冠肺炎疫情加速了油脂的下跌趋势，当前国内油粕比的牛市或已确定拐点，油粕比已回落至2.18，创出2019年9月以来新低，且预期有望跌破2.0关口。另外，上周末有消息称所非洲猪瘟疫苗研制成功，这或将加速生猪存栏量恢复的步伐，利于豆粕超跌反弹。

　　一石激起千层浪：阿根廷农产品出口注册暂停

　　据中粮期货研究院高级经理白杰介绍，阿根廷农产品出口的注册暂停激起了国际大豆市场的一小圈“浪花”，虽然事情发展的方向难以捉摸，当前市场仅是停留在猜测层面，但我们仍有必要对阿根廷大豆产业的发展态势做出解析。

　　上周，阿根廷农业部在一份声明中表示，周三暂停农产品出口登记，直至另行通知。有贸易商称此举可能预示着谷物出口关税的大幅提高。在此之前，有阿根廷政府官员称，大豆出口关税可能会提高，这也意味着农户的收入将减少。目前，阿根廷大豆出口关税为30%。如果农产品出口关税大幅提高，美国大豆和豆粕出口可能受益，这也提振了美豆和美豆粕市场表现。

　　阿根廷是全球最大的豆粕和豆油出口国，豆粕年出口量3000万吨左右，约占全球总出口量的45%。豆油年出口量600万吨，约占全球豆油总出口量的50%。阿根廷庞大的出口规模与其国内大豆压榨产业发展程度及物流有较大关系。截至目前，南美地区对全球的大豆供应链大部分由大型的跨国公司组织和参与，这些大型的跨国集团在衡量了南美地区大豆主产国的政治管理制度、经济发展水平和物流便利度后，认为阿根廷在大豆加工业方面成本效率更高，规模化的投资建设强化了这种优势。生产效率方面，较高的技术水平、规模化的生产加工设备和低廉的加工成本，使得阿根廷大豆压榨厂的生产效率更高，阿根廷压榨厂的平均规模已经高于其他压榨能力领先国家。

　　物流方面，一是阿根廷大豆产区到其国内大豆加工厂的平均距离约为巴西的三分之一左右，国内物流成本低；二是阿根廷国内大豆加工企业密集地分布在巴拉那河沿岸，国际物流便利。尽管南美诸多的大豆产地均面临物流及运输等问题，但阿根廷相较其他国家而言更有优势。阿根廷通过出口大豆加工品，把握了有较高附加值的大豆加工链，为其国内经济注入了活力，然而优势的大豆加工链并没有给农户和生产者带来丰厚的利润。

　　阿根廷的比较优势是农业，农业的发展在很大程度上决定着阿根廷经济发展，阿根廷农业GDP占全国GDP的30%左右。阿根廷的产业90%由以农业为主的第一产业和以本土矿产加工企业，以及相对有技术含量的外资企业为主的第二产业构成，其余部分主要为文体娱乐行业，集中且单一的产业结构造成阿根廷进口依赖度很高，大部分的制造业产品来源于进口，导致该国外汇储备消耗很多，在大规模的国内收支逆差之下，阿根廷比索承受巨大压力，阿根廷国际收支持续恶化，是导致阿根廷比索下跌的导火索之一。由于外汇储备严重不足，阿根廷政府只能通不断借入外债来稳定外汇储备，债务问题进一步加剧。在中央集权的财政制度下，从农业产业抽取租金在政治上更加有力可图，农业出口税与外汇管制招致了农牧业集团和相应阶层的强烈不满，示威游行和罢工接连不断，阿根廷政府的做法在全世界都在补贴农业的时代显得格格不入。