银河证券：它是上市公司“排雷”的先导预警指标

　　投资者面临的上市公司“爆雷”投资风险日益凸显。上市公司造假、业绩变脸等问题由来已久。2015年夏季股灾以后，不少知名的“白马股”也纷纷爆雷，造假风险、业绩“变脸”风险、资金链断裂乃至退市风险，给投资者带来了较大的损失，因此识别上市公司爆雷成为投资者必修的一项技能。

　　上市公司质量研究，首先要树立“反脆弱”的投资观。稳健、多思考常识，投资第一步要做的是规避巨亏。

　　上市公司质量研究是个系统工程，没有单一的万能指标。要从大股东或管理层的品行、诚信度，从主营业务、护城河、竞争力，从资产负债表的勾稽关系、异常指标等方面着手，才能挖出高品质公司、平庸公司和“地雷”。

　　多措并举，全方位挖掘上市公司的地雷风险。宏观环境层面，当经济增速下滑较快时，或者是流动性收紧、信用收紧、加息周期、监管部门的监管执法力度加大时，比如2015年股灾后、2018年资管新规出台，上市公司出现地雷风险的概率显著上升。中观行业和省市层面，当行业开始进入增速下滑阶段甚至行业衰退时，上市公司的地雷风险会显著上升。部分省市的大环境较差，上市公司财务问题、造假问题较为突出。微观公司层面，公司大股东或高管层、公司治理、公司财务、资本运作等层面都有预警指标。比如，大股东或管理层预警指标包括大股东股权质押比例较高、频繁或大额减持股票；公司治理预警指标，包括历史上有造假或造假嫌疑、被举报财务造假、公司被证监会谴责或立案侦查；公司财务预警指标，包括经营现金流持续显著低于公司净利润甚至为负，商誉和无形资产金额大且占比高，应收账款金额持续猛增、占比过大以及坏账计提风险不足，“财务洗澡”毁尸灭迹和营造“高成长”假象等；资本运作层面预警指标，包括频繁的重组和并购、频繁的融资等。