2019年国内宏观经济分析与2020年展望

　　2019年，面对复杂严峻的内外部形势，中国持续深化供给侧结构性改革，加大逆周期调节，着力做好“六稳”工作，经济运行总体平稳。2020年，经济下行压力犹存，但周期性因素或产生积极影响，叠加逆周期调节政策持续发力，经济下行压力有望减弱。

　　一、2019年中国经济运行总体平稳

　　2019年，我国经济总体保持平稳运行态势，经济运行中出现诸多积极变化：一是经济结构优化升级持续推进；二是工业结构优化调整取得实效；三是减税降费政策红利显著；四是房地产市场“三稳”调控目标稳步落实。但也面临着经济下行压力加大、工业运行稳中趋缓、物价水平上涨较快、投资需求不振、消费需求不稳、区域增长不平衡加剧等难题。

　　（一）经济运行出现诸多积极变化

　　面对经济新常态，我国不再一味追求高增长，而是转向追求合理经济增速下的结构优化，着力实现经济高质量发展。2019年前三季度，我国经济总体保持平稳运行态势，经济运行中出现诸多积极变化。

　　1.经济结构持续优化，消费贡献度大幅提高。2019年前三季度，我国第三产业同比增长7%，增速比第二产业高出1.4个百分点。第三产业增加值占经济的比重达54%，较2018年同期提高0.6个百分点，比第二产业高14.2个百分点。第三产业增长对国内生产总值增长的贡献率为60.6%，高于第二产业24.3个百分点，产业结构进一步优化。从需求结构来看，消费贡献大幅提高，前三季度，最终消费支出拉动GDP增速上升了3.8个百分点，对GDP的贡献率达到60.5%。

　　2.工业结构优化调整，新动能持续壮大。工业结构继续优化，2019年11月份装备制造业、高技术制造业增加值同比分别增长8.5%、8.9%，增速分别高于全部规模以上工业2.3和2.7个百分点。新兴产业发展持续加快，11月份医疗仪器设备及仪器仪表制造业、电子及通信设备制造业增加值分别增长12.6%和10.8%，分别比规模以上工业增加值增速快6.4和4.6个百分点。太阳能电池和集成电路产量分别增长23.0%和18.2%。

　　3.减税降费加速落实，促进经济持续健康发展。2019年前三季度，我国累计新增减税降费17834亿元，其中新增减税15109亿元，新增社保费降费2725亿元。减税降费政策充分发挥了财政政策的逆周期调节效用，在降低企业成本、扶持民营企业、促进企业创新发展、提振市场信心等方面发挥了积极作用。统计数据显示，2019年前三季度，我国各行业门类税负水平同比均实现不同程度的下降；民营经济纳税人新增减税9644亿元，占新增减税总额的64%；减税降费政策红利下企业研发投入更为积极，税务部门监测的10万户重点税源企业研发费用同比增长19.3%，增幅较2018年全年提高3.4个百分点。

　　4.房地产市场平稳运行，“三稳”调控目标稳步落实。2019年初住建部将“稳地价、稳房价、稳预期”工作列在全年重点工作首位。在“房住不炒”调控基调指导下，我国房地产市场总体保持平稳运行，“三稳”调控目标稳步落实。土地市场热度有所回落，2019年前三季度国有土地使用权出让收入同比增长5.8%，较2018年同期的25%大幅下降了19.2个百分点。商品房成交平稳，房价上涨明显放缓。1-11月商品房销售面积同比小幅上升0.2%；商品房销售均价同比增长7.1%，增速较2018年全年下降3.6个百分点。居民普遍预期房价稳定，2019年三季度，50.3%的居民对于下季度房价的预期是“基本不变”，连续第三个季度处于50%以上，而预期“上涨”的居民比例较2018年同期下降了4.4个百分点。

　　（二）部分领域仍存多个突出问题

　　在经济运行出现积极变化的同时，部分领域面临的结构性挑战和风险也值得关注。

　　1.实体经济杠杆率再度升高，居民部门和民营企业杠杆率上升较快。2018年下半年以来，实体经济杠杆率再度升高。2019年三季度，实体经济杠杆率为251.2%，较2018年末上升7.5个百分点。其中，居民部门的杠杆率涨幅居首。对居民部门而言，杠杆率过快上升将显著压制居民消费意愿，不利于强大国内市场的打造。从非金融企业部门看，随着经济下行压力加大，民营企业盈利恶化、融资环境趋紧，资产负债率上升十分显著。2019年10月民营工业企业资产负债率为57.9%，较2017年末的低点增加了6.5个百分点。考虑到PPI通缩环境下民营企业将承受更高的实际利率，预计杠杆率快速上升的民营企业将面临较大的债务风险。