中信证券：中国光大绿色环保(01257)2019全年业绩符合预期，应对补贴调整风险充

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中信证券：中国光大绿色环保(01257)2019全年业绩符合预期，应对补贴调整风险充分，维持“买入”评级

2020年2月28日 15:01:13

中信证券发布研究报告称，中国光大绿色环保(01257)公司2019全年业绩符合预期，公司运营收入占比提升6个百分点至45%，危固废业务拓展迅速，环境修复业务向第一梯队靠拢，补贴调整影响整体可控计 。该行预计2020-2022年EPS分别为0.90/1.01/1.11港元。中信维持公司“买入”评级，参考可比公司给予2020年8倍目标P/E，给予目标价为7.22港元。

中信称，公司2019全年实现营业收入92.80亿港元，同比增长33%;实现EBITDA28.76亿港元，同比增长33%;实现归母净利润16.21亿港元，同比增长22%，折算基本每股收益0.78港元，符合预期。

中信表示，公司生物质运营项目达到32个，全年实现上网电量38.26亿千瓦时，同比增长50%;作为公司业务发展重心，危固废处置业务拓展迅速，运营及完工的危固废处置项目达到20个，全年处置危固废19.79万吨，同比增长 56%;环境修复板块稳步向前，在执行项目达到9个，涉及合同金额约人民币 3.34 亿元。

公司建造、运营、财务收入表现出色，分别实现同比增长19%、52%、38%，运营收入占比提升6个百分点至45%，收益质量持续提高。期间费用方面，管理费用率及财务费用率分别增加 0.18、1.16 个百分点。资产负债率同比增长 10.38 个百分点 59.68%，负债水平仍在健康区间内。

公司在工业环保领域逐渐发力，危固废业务新增设计处置规模 97 万吨/年，在EBITDA中占比提升至 19%，实现一般工业固废热电联供项目以及危固废综合处置基地模式的突破，环境修复业务也随着上田环境业务的整合逐步向第一梯队靠拢。根据最新发布的《关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见》，凡是符合条件的存量可再生能源项目均纳入补贴目录，由于公司此前对补贴退坡已经有充分准备，大部分在手生物质项目处于完工或者投运状态，补贴调整对公司虽有影响但其影响整体可控。

中信提示风险有生物质原料供给不足或价格上升，宏观经济波动致使公司工业废物量及毛利率变动幅度超预期。公共卫生事件影响在建和筹建项目执行进度。