日期：2020-02-27 10:37:36 作者：期货资讯 浏览：113 次
要闻 美股开始连续暴跌，经济学家大卫 · 罗森伯格已经警告好久了 2020年2月26日 19:19:53 智通财经网
本文来自 微信公众号“巴伦”，作者：丽莎·贝尔弗斯 。
经济学家大卫 · 罗森伯格多年以来一直警告说，美国经济并不像看起来那么健康。他有着颠覆传统智慧的历史。这位长期看涨债券的人曾担任美林(Merrill Lynch)首席北美经济学家7年，在那里，他比许多其他人更早发现了经济恶化的迹象。
2005年，在美国房地产泡沫开始破裂的一年前，他就对其发出了警告，他比同龄人更早地预言了上一次的经济衰退。2009年，他转到总部位于多伦多的财富管理公司 Gluskin Sheff & Associates担任首席经济学家，并在历史上最长牛市之一的大部分时间里维持着自己的悲观预期。
如今，在10年之后，这位自称为“叛逆者”的59岁投资者仍像以往一样悲观。最近，《巴伦》周刊跟罗森博格聊了聊，他近期以罗森博格研究联合公司首席经济学家和战略家的身份开始了自己的独立阶段。他仍然是个债券迷，预测另一场衰退和反通货膨胀(如果不是通货紧缩的话)即将到来。他反对粮食的建议超越了债券、黄金、毒品零售商以及石油和天然气。以下是我们对话的编辑版本。
《巴伦》周刊：你对2020年及以后的前景有什么看法？
大卫 · 罗森伯格: 毫无疑问，消费者的适应力让我感到惊讶。但正如传奇经济学家赫伯 · 斯坦因(Herb Stein)的名言所说，任何不能永远持续下去的东西都不会永远持续下去，在我现在看来，消费者适应力的说法已经相当陈旧。
我预计消费者今年将失去适应力。创造就业机会的步伐可能会放缓，随之而来的是个人收入增长将放缓。没有一场经济衰退消费者在其中不参与，而且有一些早期迹象表明，今年的消费者将不再是去年的消费者。
《巴伦》周刊：这会导致通货紧缩吗？
大卫 · 罗森伯格：在接下来的12到24个月里，我们谈论通货紧缩的次数将超过这个周期中的任何其他时候。顺便说一下，这是美国国债市场已经开始嗅出来的东西。你可以看到，长期债券收益率刚刚回到2% 以下。我预计未来一到两年，10年期国债收益率将跌破1% ，长期国债收益率将跌破1.5% 。
《巴伦》周刊：你看好债券已经很长时间了。美国国债市场在说什么？
大卫 · 罗森伯格：美国国债市场表示，我所说的消费需求下降的转变已经发生。国债市场实际上是比股票市场更好的领先指标。
《巴伦》周刊：为什么美国国债是比股票更好的经济指标？
大卫 · 罗森伯格：我发现，如此多的分析师和策略师关注同比通胀，这令我感到惊讶。你真的必须把注意力放在通胀预期上，这样才能展望未来，并帮助了解这种看法是如何影响现实的。
美国独立企业联合会(National Federation of Independent Business)进行的这项小企业调查显示，小企业数量创下历史新低，表示通胀是他们最关心的问题。当你去看密歇根大学银行的消费者信心调查时，你会发现通胀预期中值处于历史最低水平。
因此，你可以看到制定价格的人ーー企业ーー和支付价格的人ーー家庭ーー所说的话非常一致。目前的通胀预期处于历史低位，考虑到50年来劳动力市场最紧张，股市处于历史高位，即将进入经济扩张的第11个年头，这一点相当令人难以置信。美国国债收益率正在以股市不同的方式反映这种动态。
《巴伦》周刊：你是否认为，未来几年出现的反通胀或通缩威胁是股市所缺失的东西？
大卫 · 罗森伯格：这个周期的独特之处在于，国内生产总值增长与标准普尔500指数走势之间的相关性只有7% 。而从历史上看，这个比例一直在30% 到70% 之间。股票市场再也不能告诉你任何关于经济的信息了。经济基本面对股市的影响从来没有像这十一年的牛市期间那样小。股票市场的表现更像是一种商品，而不是其他任何东西，因为它的交易是简单的供求关系。
《巴伦》周刊：为什么这种相关关系破裂了呢？
大卫 · 罗森伯格：这是完美对称（ Perfect Symmetry）。我们已经有了4万亿美元的量化宽松政策和4万亿美元的公司股票回购，以至于构成标准普尔500指数的流通股数跌到了20年来的最低点。
你通常会认为，一个强劲的股市牛市将依赖于一个强劲的经济背景。但事实远非如此。面对过去11年来有史以来最弱的经济扩张，我们从未见过如此强劲的股市表现。自2005年以来，美国的实际 GDP 增长率从未超过3% 。
《巴伦》周刊：在经济增长乏力的背景下，股市的长期牛市是如何发生的？
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