瑞达期货：疫情升级工业推迟 宏观偏空锌价承压

　　内容提要：

　　1、双方第一阶段经贸协议签订，但中国武汉肺炎事件升级，假期延长，工业需求放缓。

　　2、全球主要经济体制造业PMI表现不一，经济前景压力犹存。

　　3、锌矿加工费高企，精炼锌产量持续攀升，上游供应充足。

　　4、从国内终端需求来看，锌的主要消费行业表现弱势。房地产调控不放松，间接制约了家电空调行业的产销，同时汽车行业延续负增长。

　　策略方案：

　　风险提示：

　　1、若市场对中国疫情风险明显改善，则锌价有望重拾涨势，空单注意减仓离场。

　　2、若美元指数大幅回落，则锌价回调空间有限，空单注意减仓离场。

　　今年1月沪市有色金属涨跌各半，其中沪锌与沪铝同涨，表现强于其他有色金属，关键上涨动力在于双方贸易协议的签订，而国内精锌产量持续扩张，春节假期来临沪锌库存结束六连降，令锌市供需矛盾突出，从而盖过了宏观氛围好转所带来的提振，涨幅有限。展望2月，鉴于中国春节假期因素，叠加武汉肺炎事件爆发，工业活动相对放缓，锌价难有较好表现。

　　一、宏观基本面

　　继世界银行之后，世界货币基金组织（IMF）在最新报告中将2020年和2021年全球经济增长预测均下调0.2%至3.4%，反映了全球增长压力犹存以及最近美国和伊朗的紧张局势、贸易局势影响。不过，IMF将中国今年经济增长预测上调0.2%至6%，因双方解决贸易争端取得进展。我国统计局最新数据显示，2019年我国GDP同比增长6.1%，符合6%至6.5%的预期目标，然而同期我国规模以上工业增加值同比实际增长5.7%，低于年初目标6%。

　　同时，作为关键的领先指标，全球主要经济体的12月制造业和服务业PMI表现不一，其中对锌价影响至关重要的中国12月官方制造业PMI为50.2%，高于预期持平前值，此前为连续六个月低于荣枯线后，重新连续两个月重回荣枯线上方；12月官方非制造业PMI为53.5，低于前值的54.4，为11月止跌走高后再次走弱，显示国内服务业持续缩窄。自2010年以来的数据显示，中国官方制造业PMI对有色金属价格的指导性强于财新制造业PMI，该数据表现对锌价的影响中性偏多。但欧美12月制造业PMI表现较弱，未能带来部分提振，其中欧元区2019年第三就季度GDP同比上涨1.2%，与二季度持平；同期美国GDP同比上涨2.07，为连降两个月，不过2020年1月欧元兑美元下跌1.75%，因美伊地缘政治风险，加之中国疫情，风险偏好上升提振美元走高。此外，自1月以来，美元指数止跌反弹，已实现连续四周上升，累计最大涨幅约1.55%，但其对锌价的打压作用有所显现，伦锌实现承压下滑近2.4%，2月美元指数即便下滑，其对锌价的提振或有所减弱，反而美元走高对锌价的压力将逐步显现。

　　图表1，数据来源：瑞达期货，wind

　　二、2月锌市供需焦点

　　1、锌市供应缺口有所扩大

　　世界金属统计局（WBMS）最新数据显示，2019年1-11月全球锌市场供应短缺17.4万吨，2018年同期为供应过剩6.51万吨，由供应过剩转为短缺，全球锌消费有所增加，而产量增幅不及预期。而国际铅锌研究小组（ILZSG）公布数据则显示，2019年11月份，全球精炼锌缺口0.11万吨，其中锌产量为121.6万吨，消费量为121.7万吨，从季节性角度分析，当前产量较近5年相比维持在较低水平，当前消费量较近5年相比维持在较高水平。

　　图表2，数据来源：瑞达期货，wind

　　2、国内供需状况

　　（1）中国2019年锌精矿进口同比增加，且TC/RC费用高企