原油期货对债市意味着什么？

　　3月26日，中国版原油期货即将面世，将担负起增强我国在国际原油体系中的定价权，助力人民币国际化等使命。同时，我们也认为一个能反应中国需求、人民币定价的原油价格指标对于债市投资者也有着较为重要的意义。本文梳理了中国原油期货在债市的应用前景，大致有如下几类：

　　（1）观察油价分析经济运行走势，可以较为准确的推测PPI走势与全球需求变动，尤其是原油期货合约时间跨度较长，信息更为丰富。

　　（2）观察衍生指标：金油比、隐含汇率、跨地区价差等油价衍生指标在特定领域或特定情境下也具有较强的参考价值，可以结合具体市场环境观察相应指标。

　　（3）对冲交易：通过引入原油期货的交易，可以在相当大程度上对冲PPI波动风险，尤其是偏外生的油价冲击，构建高性价比交易组合。

　　3月26日，由上海国际能源交易中心推出的中国版原油期货即将挂牌上市。原油作为最重要的能源品与化工原料，被称为“大宗商品之王”。此次中国版原油期货的推出，肩负着增强中国原油定价话语权、助力人民币国际化、建立适合亚洲国家的原油定价基准等多项重要使命。

　　同时，从中国债市投资者的角度，一个能反应中国需求的原油期货品种也同样有着较广的应用前景，接下来我们主要从债市的角度谈一谈此次原油期货面世的意义。

　　推出背景：中国是原油消费与进口大国

　　推出中国版原油期货的大背景是我国已经成为世界最重要的原油消费国与原油进口国之一，中国因素对全球油价走势具有重大影响，但一直缺乏符合中国需求的定价基准，也缺乏适合国内企业、机构进行套保对冲的原油期货品种。本次上海国际能源交易中心制定的中国版原油期货，将有助于增强中国在国际原油市场的定价权，为进口原油价格提供更贴合中国市场的定价基准。

　　经过多年经济高速增长，我国目前已经是世界第二大原油消费国，仅次于美国，2016年的全球占比为12.7%，且仍然保持了较快的增速。而由于储量等原因，我国虽然也是世界重要的原油生产国，但产量全球占比仅为4.3%，与消费量相比存在较大的缺口。

　　正是由于供需缺口较大，我国也是世界最主要的原油进口国之一，总绝对规模看2016年我国原油进口量占世界总进口量的18%，而从增量意义上看，我国新增需求占世界新增需求的比例更高，一度能达到30-50%，从而对世界油价走势影响较大。

　　动态来看，伴随着我国经济增长，原油消费需求持续快速增加，但产量难以得到相应速度的提升，我国对原油的进口依存度处于持续提升的状态，至2016年已接近65%。按国家/地区来划分，我国进口的原油的地区相对分散，中东地区、俄罗斯、中南美洲、非洲等均有较大比例的进口。

　　尽管原油是大宗商品，全球范围内价格趋同性较强。但随着地点、品种、税费等方面的不同，不同地区的实际油价仍然有着较大的区别。

　　作为最重要的原油消费国与进口国，我国一直缺乏一个符合我国实际进口需求的原油定价基准，也缺乏便于国内企业、机构参与的交易品种。

　　目前原油市场上常用的定价基准主要为具有世界影响力的两大原油期货合约：

　　芝商所（CME，旗下的NYMEX）的西得克萨斯中质（WTI）原油期货合约，洲际交易所（ICE）的布伦特原油（Brent）期货合约。此外，迪拜商品交易所（DME）的阿曼（Oman）原油期货合约也具有较大的影响力。