央行提前公布4月金融数据 离岸人民币跌超400点 下步如何走

　　5月9日上午，央行发布4月金融和社融数据。本次数据公布的时点不仅比以往提前了几日，而且还是在上午交易时段公布，颇为意外。

　　总体看，在经历了3月信贷社融数据全线高增长后，4月信贷社融等主要数据略逊于市场预期，叠加近日中美贸易谈判突发性因素，数据公布后，在岸人民币兑美元汇率继续走低，16:30收报6.8227，日内跌超500个基点，创1月底以来新低，离岸人民币更是跌破6.85，日内跌超400点。富时中国A50指数期货跌幅扩大至2%，国债期货短线拉升。

　　在经历了一季度强劲的银行信贷投放节奏后，央行公布的4月信贷社融数据如期双双出现回落，且不及市场此前预估值。4月新增人民币贷款1.02万亿元，较上月减少6700亿元；社融增量1.36万亿元，环比几近腰斩。

　　总量数据回落的同时，贷款、社融不及预期的结构性表现，也反映出当前实体经济有效需求依旧不足的尴尬，尽管一季度亮眼的信贷社融表现让不少机构分析师喊出“经济触底企稳”、“股牛、房牛可期”的乐观判断，但随着4月数据的公布，市场对于经济企稳的可持续性，以及宽信用的传导效果开始出现更多的观点分化。

　　不少分析人士指出，单月数据的转变不足以对经济形势做出结论性判断，仍需观察未来几个月的数据情况，不过，考虑到中美贸易前景的不明朗，以及实体经济有效需求依旧不足，结构性宽松仍将是近期货币政策的主旋律。

    中长期企业贷款增速降低，实体有效融资需求并未明显好转

　　受年初银行信贷“早投放早收益”效应减退，以及监管部门窗口指导银行平滑信贷投放节奏影响，4月新增人民币贷款规模的回落早在市场预期之内。不过，信贷投放冲动消退后，原有的信贷结构性问题再次浮出水面。分部门看，4月居民部门新增贷款与去年同期基本持平，受地产销售回暖影响，以个人按揭贷款为主的居民部门中长期贷款增加4165亿元，同比多增622亿元。

　　值得注意的是，4月企业部门贷款表现不如人意，企业整体新增贷款规模占比进一步下滑，反映出当前实体经济融资需求依旧不足的尴尬。当月企业部门贷款增加3471亿元，同比少增超2000亿元，特别是新增中长期贷款规模处于2018年以来较低水平。

　　中信证券(行情600030,诊股)研究所副所长明明对证券时报记者表示，4月信贷需求整体偏弱，宽信用效果在二季度季初有所折扣。企业部门中长期信贷增速降低，短期信贷增速不足，凸显实体经济生产、投资仍有犹豫，企业融资需求可能需要对经济复苏的进一步观察。

　　“4月信贷社融数据的回落，既有银行前期贷款投放冲动的结束，也有实体经济有效需求的不足，后者是根本原因，这也说明经济企稳的可持续性仍有待进一步观察。”明明称。

　　本月企业短期贷款和中长期贷款双双走弱，导致派生的存款也相应下降，使得4月M1（狭义货币）增速明显下滑，当月同比增长2.9%，增速分别比上月末和上年同期低1.7个和4.3个百分点。M1明显下降，也反映政策刺激力度边际转弱后，实体经济面临的资金状况有所收紧。此外，M1大幅回落也是拉低M2（广义货币）的主因，4月M2增速同比增长8.5%，增速比上月末低0.1个百分点。

     前四月社融增量仍显著好于去年同期，宽信用效果曲折反复

　　4月社融增量1.36万亿元，不仅环比几近腰斩，也比去年同期大幅减少超4000亿元，受此影响，社融增速从上月10.69%回落至10.4%。

　　分结构看，在地方债发行较快的情况下，一般贷款需求大幅走弱是社融不及预期和去年同期的主要原因。当月对实体经济发放的人民币贷款同比少增2254亿元；非标融资也小幅放缓，信托贷款、委托贷款融资环比小幅下降，三项非标融资合计环比下降了2250亿元，其中，未贴现的银行承兑汇票减少357亿元，环比回落超1700亿元。

　　中金公司固收研报称，4月票据冲贷款的特征仍然明显。表外票据环比回落1722亿元，表内票据则环比增加896亿元，票据加快转表内贴现，这个特征往往是贷款需求不足、银行冲贷款规模的表现。一季度的社融数据改善更多是贷款投放节奏问题而不是融资需求改善。融资需求依然偏弱，后续来看，社融需求预计会逐步回落。