[期货分析]豆油期货行情分析：库存下降 油仍有上行空间

　　目前油脂板块已经累积了较大涨幅，这主要基于棕榈油减产的预期、菜籽进口的减少、国内油脂库存较低、需求旺季来临等因素的提振。展望后市，在油脂板块整体上行、大豆库存降低、豆油未执行合同偏高、豆油库存下降的背景下，豆油仍有上行空间。

　　油脂板块整体走强

　　近期，棕榈油带动油脂板块整体走强，10月棕榈油价格上涨11.84%，豆油价格上涨6.24%，菜油价格上涨3.88%。棕榈油方面，目前来看，棕榈油库存降低预期仍存，主要原因是棕榈油产量减少以及出口增加。10月马来西亚棕榈油库存为234.8万吨，环比下降4.1%。同时，棕榈油减产预期仍在，加之出口受中国与欧盟市场的提振，棕榈油后续仍有上行基础。

　　菜油方面，1—9月我国共进口菜籽234.95万吨，较去年同期下降35.26%。天下粮仓数据显示，截至11月8日当周，两广及福建地区菜籽库存下降至11.9万吨，同比减少63.61%。目前来看，菜籽进口没有大幅增加的迹象。受菜籽低库存的影响，菜油库存下降幅度较大。截至11月8日当周，两广及福建地区菜油库存下降至7.3万吨，同比下降52.6%。菜油低库存使得油脂的替代效应长期存在，这将提振豆油和棕榈油的消费。另外，加拿大、澳大利亚、欧盟的菜籽均出现了不同程度的减产，后市菜油振荡区间上移的概率较大。

　　巴西大豆播种偏慢

　　因为巴西戈亚斯、南马托格罗索、圣保罗以及东北部地区的降雨匮乏，过去7天巴西大豆播种进度放缓。据农业咨询机构Arc?Mercosul公司称，巴西2019/2020年度大豆播种进度已经达到58.1%，低于去年同期的71.9%，也低于过去5年同期均值62.4%。

　　短期来看，巴西大豆的播种进度对盘面影响不大，但考虑到大豆的生长规律，进度偏慢容易遇上不适宜大豆生长的天气因素，所以后续天气炒作的概率要大于正常播种的年份。届时如果出现天气炒作，则利好美豆和我国豆油价格，后续可关注这一因素的变化。

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