动力煤价格上涨空间受限

节后开盘以来，动力煤是为数不多的强势品种之一，截至本周二累计上涨4.39%，最高涨至580元/吨，创逾4个月新高。但笔者认为，动力煤期货难以持续大幅上涨，沽空机会来临。

突发性供不应求显现

受新冠肺炎疫情影响，企业复产推迟，交通运输受限，动力煤供给面受影响程度大于需求面。从需求端看，民用电存在较强刚性，整体需求相对稳定。从供给端分析，不仅是矿端生产受复工推迟影响了产量，而且交通管制也影响了煤炭外运。

数据显示，近期沿海六大电厂日耗37万—38万吨，较春节期间下降5万—6万吨。下游复工推迟可以视作春节假期的延续，预计当前的煤炭日耗已经处于低位，继续减少的空间不大。库存方面，尽管六大电厂库存有所回升，但港口库存持续回落。秦皇岛港口库存一度降至2016年10月以来的新低，目前仍处于历史低位水平。环渤海四大港区库存较节前减少逾200万吨，而过去四年春节前后其库存基本持平。从发运数据看，大秦线近日日均发运量仅有80万吨，而2019年春节期间为125万—130万吨，过去三年春节期间最低发运量不低于90万吨。从调入数据看，环渤海十港日调入量仅有130万吨左右，较正常情况减少30%。数据表明，港口煤炭供应受到较大影响，库存持续下行成为煤价上涨的重要支撑。

产地方面，截至2月11日，全国煤矿复工率为57.8%，主要是国有和民营大矿。值得注意的是，由于异地返程人员需接受隔离，实际到岗人数有限，复工煤矿并未实现全面复产。受疫情影响，内蒙古煤矿无法大面积复产，目前仅能勉强维持本地供应，外供困难，多地电厂库存告急。在防疫措施影响下，煤矿复产面临重重困难，产量将继续受到限制，短期内供应偏紧难以改变。