以研究协同集团资源打通服务 申万宏源新战略！看好A股明年春季行情 债市牛熊过度

12月11日，申万宏源2020年资本市场年会召开，主题是“继往开来”。

与以往不同，此次申万宏源年度策略除了安排行业传统的上市公司与基金经理闭门交流外，还有多场产业与资本的对接会，以及地方经济与平台融资的专场论坛。

当天，申万宏源证券研究所副所长、战略客户部总经理蒋健蓉在接受券商中国采访时透露了，申万宏源研究服务支持证券公司总体战略的另一大发力点，即通过研究服务协同集团资源，为以产业资本为代表的战略客户提供综合金融服务。

整合集团资源服务战略客户

早于2017年，时任申万宏源研究所总经理陈晓升就曾提出，随着公募分仓佣金收入逐年下滑，卖方研究的竞争越发白热化，研究换佣金模式已经接近天花板，券商研究所需考量新的价值实现路径。

这两年，申万宏源研究所的发展模式一直在“变”。比如，不仅仅只针对机构客户进行服务，早在2017年底，申万宏源的策略会也开始尝试走“亲民化”路线，针对零售高端客户专门举办“去机构化”的策略会。当日，蒋健蓉在接受券商中国采访时则又透露申万宏源研究服务支持证券公司总体战略的另一大发力点。

当前，中国的证券行业都在面临供给侧改革的问题，如何更好地去服务实体经济，改变一直以来以银行间接融资为主，推动资本市场直接融资、服务实体经济，是重要的挑战。

“券商的投行业务是面向资产端，而经纪业务是服务资金端的，而相对应的，当前所有的资产端、资金端的直接融资，都是需要通过交易所来进行，但是对于企业来说，进入到交易所需要满足相对较高的门槛。所以，资本市场要提升服务实体经济的能力，就在于资产配置的效率和能力。而如果券商只能通过一个标准化的市场去推动资源配置、撮合，服务效率必然就会打折。”蒋健蓉表示。

在蒋健蓉看来，券业要实现转型，改变过去长期以牌照业务为中心的模式，要真正转向以客户为中心。标准化的市场只是其中一个层面，多层次的资本市场建设过程中，券商可以致力于更多元的渠道去推动资本的有效配置。过去十几年以来，申万宏源积极布局通过多层次市场去服务资金端、资产端的需求，包括新三板市场、ABS、股权投资基金等券业创新产品的创设等等，服务多层次、多元的产业与资本的对接模式。

蒋健蓉介绍，2018年以来，申万宏源专门成立战略客户部。在申万宏源研究所从事卖方研究的蒋健蓉兼任战略客户部总经理。这一职位安排足以看出申万宏源在以老牌研究优势协同集团资源、打通客户服务的战略野心。

从大客户着手，提高综合服务能力，优化提升整体客户结构，打开客户服务面。“战略客户部的定位是，成为公司客户服务的大中台，更多起到资源整合、业务协同的作用，形成一个长效机制、全方位服务客户，帮助客户嫁接整个申万宏源集团的资源、为客户插上资本市场的翅膀。”蒋健蓉说。

如何为企业协同整个集团的资源？蒋健蓉介绍，具体来看，申万宏源依托300多个营业网点、34个分公司，覆盖了广域客户，这些企业客户不仅仅有金融资本合作的需求，也有产业资本合作的需求，而申万宏源的战略客户部可以依托申万宏源的广覆盖网络帮助企业客户嫁接申万宏源境内资源，也可以依托申万宏源大股东中投公司的海外渠道等优势帮助企业客户嫁接海外资源；此外，还可以依托申万宏源的研究所力量为企业提供资本市场视角的战略咨询服务，帮助企业客户、上市公司、上市公司大股东等怎样去更好地利用资本市场，实现其内在价值的提升。

依托集团强大的投研实力，申万宏源研究所近几年创建了钻石模型价值管理体系，使申万宏源研究所过去30年创建的证券估值体系得到了新的应用，去帮助上市公司运用这个模型去更好的做好价值管理。“以研究换佣金的模式已经走到了尽头，通过提供以价值管理为核心的综合金融服务，研究所实现了转型，我们证券公司也就实现了金融供给侧结构性改革。”蒋健蓉称。

蒋健蓉介绍，被列入战略客户部的“战略客户”，当前主要有央企、地方国企、大型民企等行业规模实力靠前的企业，提供国资混改咨询、资本市场战略咨询进而配套投行落地执行方案是目前重要服务模式，“战略客户部成立两年时间，也积极推动了分支机构的战略转型，在四川、新疆、山东、江西、湖北、广西、大湾区、京津冀和长三角等重点区域的服务能力有了很大提升。”

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