华融证券:猪肉供给决定猪价,猪价上涨带动通胀上行

点评

    猪肉价格主要由猪肉的供给和需求决定,我国猪肉需求十分稳定,因而供给是决定猪肉价格的主要因素。从商务部的猪肉供给和需求指数看,我国的猪肉需求十分稳定,与猪肉价格相关性不大。而猪肉供给则与猪肉价格高度负相关,供给增加导致猪肉价格下跌,反之上涨,说明猪肉价格主要由猪肉供给决定。

    猪肉的供给是由猪的养殖周期决定的,由于能繁母猪-三元仔猪-生猪之间的养殖周期约为10个月左右,养殖户由于猪价变化导致亏损或盈利时,通过调整存栏,最终导致生猪产能释放的时滞也在10个月左右。因此,当前能繁母猪的存栏决定了10个月以后猪肉的供给,从而决定10个月后的猪肉价格。

    从历史数据看,我们也可以发现能繁母猪存栏领先猪肉CPI约10个月,因而我们可以从当前的能繁母猪存栏预测未来的猪肉价格。由于近期能繁母猪存栏同比持续下滑,根据领先滞后关系,预计今年猪肉价格将持续上涨。与前几轮猪周期不同的是,非洲猪瘟的蔓延导致库存去化程度更深、补栏节奏更慢,未来猪肉价格反弹速度和幅度均有可能超过前几轮。下文将以猪肉价格反弹的不同情形预测其对CPI的影响。

    风险提示

    1、猪瘟影响扩大;2、宏观经济下行超预期。