新乳业：公司快速应对疫情，必选消费稳定性显优势【太平洋证券黄付生、蔡雪

原标题：新乳业：公司快速应对疫情，必选消费稳定性显优势【太平洋证券黄付生、蔡雪昱团队】 来源：食品饮料大消费黄付生

：公司快速应对疫情，必选消费稳定性显优势

01

公司快速应对疫情， 生产快速恢复

疫情发生后，公司快速响应，是国家号召“保质量、保价格、保供应”系列行动中首批响应的企业之一。公司针对可能因为疫情产生影响方面进行强化，制定调整一系列生产经营销售预案，确保生产经营活动正常开展。各地区公司也按照预案要求，配合当地政府，强化组织领导，并保障市场鲜奶及乳制品供应。目前公司生产已经陆续恢复，在行业中生产恢复较快。

物流方面，由于公司工厂多在需求市场当地，所以受封路影响较小。配送主要是集团公司专业公司在负责，集团在支持配送，所以公司的配送没有受到影响。

02

调整销售策略，经营受影响较小

由于疫情期间部分商超、市区、乡镇村的部分销售网点关闭，学校延期开学等情况，影响部分常规渠道短期动销。公司针对疫情期间销售变化，采取一系列措施，我们判断这些措施能够满足消费者需求，并带来积极营销效果。

首先，公司积极拓展线上业务，消费需求更多通过线上消费来实现。其次，大力推动订奶到户、送奶到家业务，以满足消费者居家的消费场景。第三，走近社区，在社区外摆点销售，满足非线上消费及非订奶到户人群居家之后对乳制品的消费需求。第四，疫情期间，加大对低温产品，特别是低温鲜奶的传播和推广，并取得积极的效果。第五，发挥公司核心区域管控力强、供应链反应及时的特点，在更贴近消费者的社区店、便利连锁店加大销售力度，及时满足消费者的需求。

03

牧草储备充足，奶源供给稳定

疫情封路并未对公司上游奶源带来大的影响，公司下属各牧场除部分牧场淘汰牛业务有所影响外，整体生产经营工作均有序开展。按照惯例，公司下属牧场均会在春节前提前对物资进行充足储备，储备量通常会按照2个月左右正常用量进行储备，所以牧场经营目前并未受到较大影响。

此外，公司与上游牧场沟通一直比较通畅，公司采购奶价多为浮动制，在淡旺季期间奶价可以浮动。由于疫情期间人们购买便利性下降所带来的消费需求不足，导致目前原奶供给略有过剩的情况，公司一方面积极喷粉，一方面跟上游牧场进行沟通来降低降低收购成本，在生产上整体较为平稳。

04

立足“鲜战略”，鲜奶板块继续发力

公司2010年实施“鲜战略”以来，低温板块快速发展，特别是鲜奶板块，为公司重点战略所向，近几年每年稳定增长在20%左右。2011年公司在低温鲜奶板块推出“24小时”新品,全球首家用时间去定义新鲜的产品，去年年底公司推出“黄金24小时”产品，对“24小时”产品再升级，有望继续带动鲜奶板块的发展。未来公司也会把更多的资源去投入到鲜奶品类，判断未来几年公司鲜奶板块会保持较高的增速。

盈利预测与评级

我们看好新希望在疫情中的快速响应能力，认为疫情下必选消费公司业绩有较强的确定性。同时，我们看好公司的成长性以及在并购方面的优势，未来在全国化拓张中有望走出一条新的路径。我们预计2019年公司销售收入有望达到56.37亿元，同比增长13.33%，归母净利润达到2.53亿元，同比增长4.51%，EPS 0.3元。当前公司市值92.8亿元，PS 1.64倍，综合区域型乳企估值水平，我们给予目标估值PS 2倍，目标市值112亿元，目标股价13.11元，给予“增持”评级。

风险提示：原材料价格波动；销售环境恶化；食品安全问题等。