招商证券解读新冠肺炎对大消费行业影响：中药、血制品和疫苗是受益板块

[摘要]2020 年疫情处于春节旺季，白酒需求还是受到了相当的影响。疫情之后可能会有消费反弹弥补销量下降，且白酒企业2020年规划目标理性，尽力完成或接近全年销售目标可能性仍然比较高。

食品行业首席分析师 杨勇胜

白酒板块:整体来说，2020 年疫情处于春节旺季，白酒需求还是受到了相当 的影响。疫情对春节前发货和动销影响不大，二季度去库存压力应会有所显 现。就企业而言，节后补库存需求大幅下降，这部分量占春节旺季销售比重 在 20-30%，如果春节占全年销售比重 40%，则影响全年行业销量 8-12%。疫情 之后可能会有消费反弹弥补销量下降，且白酒企业 2020 年规划目标理性，尽 力完成或接近全年销售目标可能性仍然比较高。高端白酒的消费的计划性和 提前性更强，春节旺季销量占全年比重更低，在本次疫情中受到的影响和冲 击更小。

乳制品板块:节前备货基本不受影响，春节、二月份动销预计有一定影响， 但有营养健康、家庭销售属性，预计对全年业绩影响有限，预计增长率回调 个位数之内，常温龙头公司影响更小。婴配奶粉行业偏刚需，影响不大。。

调味品板块:餐饮端影响较大，节后补货和需求都受到一定影响。渠道库存 提升，系统性风险加大。以家庭消费为主、供应链较为简单的的中炬、恒顺 预计影响相对较小，涪陵榨菜本身低库存，20 年整体能够实现销售业绩增长。 投资策略:持白酒龙头及必需品穿越病霾，关注疫情好转后的预期修复弹性。

白酒板块:建议聚焦高端，全年目标完成概率仍高，首选茅台五粮液，及动 销仍优的今世缘，跟踪疫情发展见顶后的预期修复，布局预期修复品种，如 老窖/汾酒/古井。同时我们认为，外部的黑天鹅事件，是带给投资者买入 优质行业的机会。食品板块:建议布局乳制品伊利，国产奶粉龙头飞鹤，肉 制品龙头双汇，同时布局调味品板块榨菜恒顺等。

医药行业资深分析师 李点典

一、行情回顾:SARS 期间可比性不强

SARS 期间，2003 年 1 月 1 日-2003 年 5 月 31 日，申万生物医药板块涨幅 8.48%，上证综指同期涨 16.10%。其中化药制剂/化药原料药/中药/生物药/医 药流通/医疗器械/医疗服务分别上涨 9.98% /16.34% /4.17% /8.22% /4.53% /12.84% /28.27%。但是意义不大，因为当时中国的医药行业还比较落后，现 在医药行业的业态已经发生了很大的变化;且很多龙头公司包括爱尔眼科、 迈瑞医疗、药明康德等还没有上市。

二、中药、血制品和疫苗是受益板块:

中药、血制品等短期有望直接受益。在新冠肺炎诊疗指南(第四版)中，明 确了部分中成药的使用场景。在 NEJM 上发表的新冠肺炎文章显示，有 27% 的病人接受了静丙治疗，有利后续静丙的销售。防护用具和诊断试剂需求大， 但是由于壁垒低，市场分散，受益不是很明显。

疫苗行业有望长期受益。经过此次新冠肺炎的传播，公众对于流感/肺炎疫情 的认知有望加深，对于后续疫苗，特别是成人疫苗的推广有积极的长期的影 响。

三、个股建议关注以岭药业和广誉远

在新冠肺炎诊疗指南(第四版)中的中药品种有望直接受益，包括(只列示上市公司相关产品)

医学观察期:连花清瘟(以岭药业)、藿香正气(太极集团)

中期:血必净注射液(红日药业)

后期:血必净注射液(红日药业)、参附注射液(华润三九)、生脉注射液

(华润三九)、安宫牛黄丸(同仁堂、广誉远)

推荐关注个股:原则看治疗药品使用时期(因早期患者数量多，药品使用越早期越好)、受益产品收入占比(占比大弹性也大)，我们通过测算认为受益程度较大的有以岭药业和广誉远。

此外没有在指南中的双黄连口服液由于网络效应也有望有较好的销售，我们通过测算认为太龙药业和福森药业有望较大程度的受益，建议关注。

社服行业首席分析师 梅林

非典复盘:冲击旅游消费，不改长期趋势。非典始于 2002 年 11 月，集中爆 发期在 2003 年 3-5 月，结束于 6-7 月，8 月起航空数据恢复正常。受非典疫 情影响，2003 年国内游增速下降 1%，次年增长 27%，两年复合增长 13%，高 于 02 年增速，因此疫情只影响当年消费，不影响长期增长趋势。4 月非典全 面爆发后，餐饮旅游板块持续跑输大盘，该阶段主要表现为估值下挫，5 月 底 6 月初疫情得到控制后，板块一度企稳反弹，但 9-10 月随着财报披露，股 价进一步下跌，直到次年 Q1 才出现企稳反弹。2003Q2 餐饮旅游企业收入普 遍下滑 40%~60%，Q3Q4 仍受疫情余波冲击，其中景区>旅行社>酒店。