艾德证券期货：八月黄金涨超百元，白银“补涨”行情后劲足

8月已经过去，环球金融市场普遍萎靡，但这也给黄金、白银带来上攻的动力，在本期8月月报-黄金篇中，艾德证券期货研究部通过对主要经济体数据以及历史金银比数据进行分析，结合当前走势，挖掘黄金、白银投资中可能存在的行情机会，以下内容仅供大家参考：

1.美国制造业PMI跌破荣枯线，德国经济处于衰退边缘

1.1美国制造业承压，Markit制造业PMI跌破荣枯线

美国8月制造业、服务业PMI均较前值下行。其中制造业景气度承压尤其明显，根据艾德证券期货研究部的统计，8月Markit制造业PMI初值为49.9%，公布值低于市场预期0.6个百分点，为2009年9月以来首次跌至荣枯线之下，创出十年新低。Markit服务业PMI为50.9%，低于预期1.9个百分点，为2016年3月份以来的新低。实际上PMI数据基本在2018年年中见顶后，截至目前已经出现了近一年的下降趋势。与PMI下滑相对应的是，堪萨斯联储制造业指数同比创2016年以来新低，尤其是新订单指数同比持续下行，艾德证券期货研究部认为，这预示这后期美国制造业还将继续承压。

图1：美国PMI数据折线图(数据来源：WIND)

面对回落的经济数据，鲍威尔也表示了他的担忧，2019年JacksonHole会议的主题是“货币政策面临的挑战”，美联储主席鲍威尔发表开场致辞，总体基调略偏鸽。市场仍然预期9月份将会再次降息25个基点。

1.2欧洲火车头处于衰退边缘，欧洲经济压力大

8月欧元区经济景气度上升，欧元区及其核心国家德法的制造业、服务业以及综合PMI均高于预期，除德国服务业PMI较前值下行之外，其余各项均较前值上行。但欧元区制造业PMI仍然处于荣枯线以下，欧洲火车头的德国经济数据表现尤其差劲，在目前经济政治环境不佳的情况下，艾德证券期货研究部认为：本次PMI数据仅仅是一次反弹，难言经济见底反转。

图2：欧元区主要国家制造业PMI数据(数据来源：WIND)

从德国公布的二季度GDP季调环比数据来看，德国经济悲观程度更为明显，欧元区二季度GDP环比增长0.2%，同比增长1.1%，与预期值和前值均持平;德国二季度GDP环比增长-0.1%，大幅低于前值0.4%。经济学中将GDP环比两个季调为负值定义为衰退，那么德国实际上就处于衰退的边缘。

图3：欧元区和德国GDP季调环比变化(数据来源：WIND)

德国经济下滑的主要原因仍在于外需，国内的私人消费、政府支出和投资均有一定增长。艾德证券期货根据此前公布的出口数据得知，6月份季调后的德国出口总额为1061亿欧元，同比大跌8%;进口总额为893亿欧元，同比下跌4.4%;贸易顺差为168亿欧元，同比大跌23.5%。德国贸易顺差大跌，主要受欧元持续贬值和贸易摩擦两个因素影响，而短期内这两个因素并没有改善，德国GDP改善的可能性不大。

2.八月黄金涨超百美元，金银比有望触发修复

8月初全球恐慌情绪有所升温，美股月初大幅下跌，美债收益率倒挂加剧，资金加仓黄金明显，以月线看，八月伦敦金1412美元/盎司左右开盘，最终收于1520美元/盎司左右，八月整月伦敦金涨108美元/盎司，涨幅达7.65%，创出76个月来新高。

图4:黄金日线图(数据来源：Tradingview)

随着黄金价格的持续上涨，黄金ETF加仓明显，我们以主流的黄金ETF来看，其中黄金ETF-SPDR自6月开始出现明显加仓，6月份持仓量在760吨左右，目前持仓数据接近900吨，加仓超过100吨，黄金ETF-iShares自6月份持仓280吨这又加仓至目前320吨左右。

图5:主要黄金ETF持仓数据(数据来源：WIND)

艾德证券期货研究部认为，2019年上半年。黄金持续大涨，因白银涨幅较小，从而导致金银比持续走高，7月金银比已创近20年新高，逼近过去50年极大值100大关。自18年11月以来金银比进入85-100敏感区间，近期白银价格出现“补涨”行情，白银的大涨，导致金银比有所回落，所以，艾德证券期货研究部认为金银比的修复范式或已触发。

图6:金银比价关系图(数据来源：Tradingview)

3.金银比回归，白银补涨机会值得关注