国盛证券深度研报:为什么整个云计算 上游产业链最好

　　分析师刘高畅 执业证书编号：S0680518090001 邮箱：liugaochang@gszq.com

　　分析师杨然 执业证书编号：S0680518050002 邮箱：yangran@gszq.com

　　本周申万计算机指数上涨4.19%。中期来看，我们认为计算机大机会延续，原因有三：1）经过50家上市公司沟通调研，无论是需求还是远程办公影响都较小，云办公/电商/医疗信息化受益于疫情。2）中期五大主线5G应用、信创、云计算、医疗、金融IT共振，极佳产业加速点。3）疫情对经济压力会推动逆周期政策不断演进，历史上这个阶段为计算机Beta最佳时间。我们在1月13号发布重点报告《中科曙光：产业及预期拐点临近》，于1月31号报告《Intel Q4财报超预期，服务器行业复苏信号更确定》向市场重磅提示云上游机会，并且发布多篇云办公报告多次推荐云上游板块。本周云计算上游核心标的浪潮信息、中科曙光、优刻得、宝信软件、光环新网等均验证观点，我们继续重点讨论为什么整个云计算，上游最佳？

　　服务器行业复苏信号不断，预示全球IT周期拐点。1）根据财报，2019Q3 Amazon单季度Capex同比增长34%、环比增长28%，相较上一季度（分别为-10%和-3%）大幅改善。2019Q3、2019Q4 Intel财报显示DCG集团收入连续两个季度超预期。国内来看，腾讯2019Q3资本支出环比增长52.04%，而上一季度环比增速为-3.20%，也实现大幅回暖。近期Gartner预计，在云、AI等新型IT基础设施建设的推动下，2020年全球服务器市场将有望复苏。2）作为云计算上游产业链，服务器行业景气度复苏可反映云计算的需求提升。云计算代表对传统IT投入的替代且全球渗透率不断提高，高盛预测到2021年云渗透率将跃升至15%，也可预示全球IT景气周期拐点。

　　云上游不止对接云应用，云计算、5G和AI三个科技周期共振驱动长期爆发点。1）当前中国云计算的发展可对应至美国2012-2013年左右的发展，考虑中国经济增速较快以及政府重视信息化建设，中国未来十年云计算的发展可参考过去十年美国云计算的发展节奏。2）随着5G网络的建设和普及，拉动对边缘服务器的需求将大幅增长，并且短视频和AI新闻推荐等应用带动流量暴增，拉动头条等互联网巨头服务器强劲需求。3）自本世纪初，算法、算力和数据条件满足后，我国人工智能产业在政策大力支持下快速发展。自2012年以来AI算力的需求增长超过三十万倍，对服务器需求呈指数级增长。

　　疫情推动线上流量暴增，拉动IT底层需求。1）疫情下云办公软件成为企业刚需，线上办公需求暴增。根据新浪科技报道，2月5日，阿里钉钉首次超过微信，跃居苹果APP免费排行榜第一。排名第三、四位的同样也是云办公软件企业微信、腾讯会议。2）下游云办公应用的爆发，带动上游IDC与服务器行业的需求激增。钉钉在3日通过阿里云紧急扩容1万台服务器后，4日再度扩容1万台云服务器，以应对群直播和语音视频会议的流量洪峰。

　　上市公司个股层面不断验证。随着云计算、5G和AI三个科技周期共振，叠加近期疫情推动，上游产业链景气度有望爆发，核心包括服务器、IDC等。部分核心领军2019年业绩预告高增，特别是浪潮信息自2019Q3业务景气度提升、经营质量不断改善、业绩有望进入加速期。推荐投资主线：1）服务器：浪潮信息、中科曙光、紫光股份；2）IDC：宝信软件、光环新网；3）IaaS：优刻得。

　　中期投资主线：1）5G应用之超高清视频：当虹科技、数码科技、创维数字、万兴科技、淳中科技。2）5G应用之VR/AR：虹软科技、当虹科技、顺网科技。3）安全与信息技术创新：金山办公、太极股份、中国软件、诚迈科技、宝兰德、美亚柏科、南洋股份、启明星辰、中新赛克、深信服、中科曙光、中孚信息、绿盟科技、华宇软件、东方通、纳思达、北信源、航天信息、神州数码。4）优质科创领军：金山办公、当虹科技、虹软科技、安恒信息、宝兰德、卓易信息。5）金融IT：高伟达、同花顺、恒生电子长亮科技、新国都、新大陆、恒生电子、同花顺长亮科技、东方财富、新北洋、金财互联。6）泛5G与AI：中新赛克、中科创达、四维图新、千方科技、赛为智能、金溢科技、万集科技、四维图新、科大讯飞、佳都科技。7）云计算：浪潮信息、中科曙光、宝信软件、上海钢联、广联达、汇纳科技、上海钢联、宝信软件、用友网络、金蝶国际、汇纳科技、石基信息。8）医疗IT：创业慧康、久远银海、卫宁健康、思创医惠、麦迪科技、思创医惠、东华软件、万达信息、麦迪科技、和仁科技、国新健康。9）其他优质公司：每日互动、佳发教育、恒华科技、新开普、信息发展等。

　　风险提示：贸易摩擦加剧；财政支出不及预期；金融监管影响金融创新；经济下行超预期。

　　一、为什么整个云计算，上游最好？