银河期货：疫情导致玉米短期偏强 中期仍将回调

第一部分 前言概要

　　1月以来期现货价格震荡走强，主要因为年底并没有出现预期中的售粮压力，反而因为卖压不及预期，深加工收购价提高促使上量，而储备库提价收购也发出了涨价信号，坐等叠加收粮的贸易商也有部分闻风而动，提前建立部分库存，整体氛围转暖。在月中签订第一阶段协议之后，玉米进口仍将维持在配额内，进口利空落地并没有之前预期的那么多，期价大幅反弹。月底随着疫情形势严峻，物流受阻导致玉米有效供应严重不足，而下游深加工特别是饲企库存较低，部分企业甚至有断粮危险，南方大幅提高现货价格，不过成交量总体较低，只能反映出特殊时期的价格，国家也及时向南方地区投放政策粮缓解了当地供应紧张的局势，抑制了市场的炒作。总体而言，养殖端前期猪瘟拖累猪料需求，疫情又对禽类养殖造成不利影响，需求面总体来说利空加大。好在目前下游库存水平较低，补库需求又封住了现货下跌的空间，疫情对物流的影响使得现货价格暂时偏强运行。在物流形势没有明显好转前，补库需求将使得现货价格偏强运行，深加工企业提价动力更强，不过，国家不定期拍卖缓解部分地区玉米紧张的局面，平抑市场价格，预计短期期现货价格偏强震荡。而随着年后售粮及下游真实需求逐步浮出水面，中期还有回调需求。

　　图1：淀粉玉米05价差（元/吨）

　　数据来源：银河期货、wind资讯

　　图2：玉米05基差（元/吨）

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　　图3：玉米淀粉05基差（元/吨）

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　　图4：玉米59价差（元/吨）

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第二部分 基本面情况

　　一、疫情影响近期售粮进度

　　新作购销进度方面，国家粮食和物资储备局秋粮收购进度显示，截至2020年1月20日，主产区累计收购中晚稻、玉米和大豆12794万吨，同比减少83万吨。分品种看，黑龙江、山东等11个主产区累计收购玉米5723万吨，同比增加158万吨。黑龙江等7个主产区累计收购大豆256万吨，同比增加28万吨。

　　图5：主产区玉米累积收购量（万吨）

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　　图6：主产区日均收购量（万吨）

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　　图7：黑龙江67家深加工收购量（吨）

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　　图8：吉林67家深加工收购量（吨）

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　　分区域来看：东北产区：受新型冠状病毒疫情影响，国内大部分地区实施道路管制，各地封城封路现象普遍，村屯的基层粮外运受限，用粮企业上量困难，目前仍是消耗现有库存为主，春节过后东北地区玉米价格走势坚挺，个别企业较假期前上调10-30元/吨，另有部分企业延后开收。

　　华北黄淮产区：受疫情影响，各村封路，物流不畅导致新粮流通受阻，企业上量困难，而原料玉米随着春节期间的消耗，企业库存逐步偏紧，在此背景下，部分企业试图上调收购价来吸引上量，其中英轩上调70元/吨，临清金玉米上调60元/吨，寿光金、天力各上调50元/吨，整体较节前上涨50-70元/吨。

　　南北港口：受疫情影响，玉米市场到货量受限，北方港口集港量降至历史低位，且广东港口玉米到货减少，港口可供销售库存紧张，贸易商纷纷提价，其中北方港口较节前上涨75-80元/吨；南方港口亦是大涨90-100元/吨，不过为就近解决运输等原因造成的南方部分企业饲料紧张问题，2月7日投放政策玉米296万吨，将缓解市场供应紧张的局面。