大越期货：成材压力显现 铁矿石后市承压

　　1．目前来看，海外供给端仍旧处于偏紧的态势。

　　2．下游复产复工的进度，以及海外疫情的演变情况需要持续关注。

　　3．近期市场关注的新型热带气旋对澳洲港口发运情况也需要持续关注。

　　4．成材库存高位凸显，钢厂面临产能压力，对未来铁矿石需求存在一定利空。

　　5．铁矿石整体基本面不支持过高的价格，短期来看任何明显反弹都是抛空的机会。

　　I2005：反弹抛空，止损684.5

　　一、行情回顾

　　铁矿石2005合约2月份总体呈现一波非常经典的倒“V”行情，新年第一个交易日由于受到新型冠状病毒疫情的影响，黑色产业链下游整体的需求受到明显的冲击，铁矿石品种跟众多的工业品相同，全天05合约稳稳地封在一个跌停的位置，这其实是在市场的预期之中，由外盘的掉期价格就可以推断出国内的铁矿石难逃大跌。但是出乎众人意料的是，铁矿石在经历小幅的下探之后，便迅速上涨走高，甚至一度触碰前期的高点，但月末铁矿石又经历了快速的下探。市场风格切换之快使得众多投资者措手不及。

　　全月合计涨幅1.65%，振幅高达20.19%，金布巴粉05基差由月初的37.1收窄至18.5，期间2月25日最低为2.3。

　　图1：铁矿石2005合约

　　资料来源：文华财经 大越期货整理

　　二、现货市场

　　2.1 新冠疫情

　　截至2月28日，62%普氏铁矿石指数报83.9美元/干吨，较月初上涨了4.1美元/干吨，我国春节假期休市期间，62%普氏指数由92.05美元/干吨下跌至82.55美元/干吨，共计跌幅高达11.5%。由此可见本次疫情对于铁矿石价格影响是非常显著的，节后铁矿石05合约的跌停也是可以预见的。

　　通过确诊人数可以直观地观测疫情发展情况，我国国内疫情发展情况与铁矿石行情的演变密不可分。年后铁矿石的一波冲高与我国积极抗疫防疫分不开，确诊人数可以直接地说明国内的疫情很早就得到了较好的控制，尤其是针对湖北以外的地区。使得市场对于后期下游复工复产预期相当乐观。但是近期市场更多地关注海外疫情的发展情况，对于铁矿石来讲，重点关注的国家就是巴西与澳大利亚。目前来看，巴西与澳大利亚的确诊人数还处在一个相对较低的水平，但是不排除后期疫情加速演变，从而影响到矿山运作以及港口发运，这一点我们需要持续地关注。

　　图2：普氏指数62%

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　　图3：全国疫情新增趋势图

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　　图4：全国疫情累计趋势图

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　　图5：累计确诊病例趋势图

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　　图6：全球疫情图

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　　2.2 近远月价差

　　新年第一个交易日开始，铁矿石05合约以跌停价开盘，随后风险情绪进一步发酵，09合约又封住跌停。从5-9价差来看，其实蕴藏着很好的机会。新冠疫情对于下游需求的影响更多集中地反应在近月，而5-9价差本质交易的就是近远月的预期差，从这一角度来看，做空5-9价差具有相当高的安全边际。2月10日之后，市场交易铁矿石的逻辑由新冠疫情悲观的现实转为乐观的预期。主要原因有三点：1、海外供应持续收紧，未有明显恢复的迹象。2、在我国积极的防疫控疫措施下，市场对于下游复工的预期很强烈。3、虽然成材库存堆积的很高，但大部分钢厂并未如市场预料般减产，成材库存进一步积累，而炉料也在不断的消耗。由于疫情导致的运输受限，钢厂炉料库存没有得到很好的补充，烧结粉告急，库存快速下滑。2月24日之后，整体的逻辑又由预期转为现实，近月合约开始剧烈下挫。

　　图7：铁矿石5-9价差季节图

　　资料来源：Wind 大越期货整理

　　图8：铁矿石5-9价差K线图

　　资料来源：文华财经 大越期货整理

　　三、供需基本面分析

　　3.1 供给端