东北证券：政策宽松边际弱化，牛市整固更重结构

　　本周市场表现回顾

　　绩优蓝筹继续占优、跟踪未来1-2周风格轮动

　　本周市场震荡上行，上证指数收于3270点、周上涨2.6%；上证50上涨4.2%、创业板指上涨1.2%，两市日均成交7750亿元左右、成交略有萎缩；周内市场震荡有所加剧。4月中下旬是财报披露季，由于上市公司业绩增速仍多为负增长以及产业资本持续的净减持，导致资金聚焦于绩优蓝筹股；这种风格已经持续2周了。今年以来一种风格占优的持续性在2周左右，故、关注下周业绩披露尾声后风格和板块轮动的可能性。

　　金融周期领涨、科技股略有改善、地产零售滞后

　　本周领涨的行业中，格力电器带动下的家电、汽车、旅游以及中兴通讯带动下的5G通信和煤炭、保险等板块处于市场领涨前列；地产零售农业等表现一般。

　　由于政策对汽车、家电、消费电子的扶持以及3月和1季度宏观金融数据的企稳，经济企稳乃至复苏预期下的早周期品种成了惯性策略下的资金首选。

　　相对于上周创业板下跌、科技股普遍弱势外，本周通信、电子、军工等科技成长股逐步有活跃迹象，这是亮点、后续仍值得关注。

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　　本周政策面、基本面、技术面等变化

　　社融和GDP超预期，经济企稳预期主导市场

　　民营经济的发展将迎来宏观政策的春天

　　一季度国内生产总值213433亿元，按可比价格计算，同比增长6.4%（好于市场预期的6.3%），与上年四季度相比持平，比上年同期和全年分别回落0.4和0.2个百分点。

　　分产业看，第一产业增加值8769亿元，同比增长2.7%；第二产业增加值82346亿元，增长6.1%；第三产业增加值122317亿元，增长7.0%。

　　一季度经济运行好于预期。我国实体经济运行的利好因素在增多，市场信心得到有效恢复，后续很多利好的宏观政策会相继落地，进一步促进我国实体经济发展。总体来看，当前我国经济的宏观政策环境处于藏富于民的好时期，民营经济的发展将迎来宏观政策的春天。

　　工业增加值同比增速大超预期

　　1-3月规模以上工业增加值累计同比增长6.5%，较1-2月提升1.2个百分点，也高于去年底的水平，超出市场预期。具体看，采矿业、制造业与电热水行业同比增速均有提升,而且越往上游增速提升幅度越明显。从一些关键的工业品产量来看，原煤与发电量累计同比增速低位反弹，但仍低于去年底的增速；油气、钢材与十种有色金属产量增速也保持提升态势；水泥产量累计同比增速大幅跳升，达到2013年的水平。可见，3月份需求的回暖较为明显，一季度较2018年底也出现了改善的形势。

　　消费明显回暖，地产后周期品表现亮眼

　　3月社会消费品零售总额同比8.7%，较上期回升0.5个百分点，显现回暖迹象。其一，随着企业生存压力缓解，就业市场稳定，居民消费信心有所增强。其二，财富效应对消费有所支撑。其三，通胀走高推升名义消费增速。分产品类别看，受地产销售回暖拉动，地产后周期消费品显著走强，家电、家具、建材装潢同比分别回升11.9、12.1、4.2个百分点；可选品消费回温，通讯类、化妆品、服装类同比分别回升5.6、5.5、4.8个百分点；汽车消费仍在低位徘徊，同比降4.4%，较上月回落1.6个百分点。

　　房地产与基建投资带动固定资产投资增速回升

　　2019 年 1-3 月固定资产投资同比增速从 6.1%上升至 6.3%，实际同比增长 2.6%。基建投资增速回升，一方面，资金来源增加，另一方面，前期发改委审批通过的基建项目逐渐开工。房地产投资增速回升，施工面积增速从6.8%上升至 8.2%，可能带动建安工程投资继续回升。

　　春节错位和价格因素带动3月出口反弹

　　3月出口同比增速大幅反弹35个百分点至14.2%，超市场预期。整体来看，3月出口增速反弹主要受春节错位和价格因素影响。外贸企业一般在春节前后会出现“节前集中出口，节后进口先行，出口逐渐恢复”的规律。今年春节较去年早，因而去年3月复工较慢，导致了低基数效应，从而使今年3月出口增速偏高。