国信证券：有方科技增持评级

国内一线物联网模组供应商，积极向下游延展

公司是国内一线物联网模组公司，近年来成功向下游拓展了终端及解决方案业务，整体上实现了较快增长。模组方面，公司拥有2G//3G/4G/NB -IOT多品类产品，终端方面，2017年开始在海外OBD车载终端进入批量发货阶段，是国内唯二能供应的厂商之一。解决方案领域，也开始给客户提供“云+端”的综合解决方案。公司团队大多具有中兴通讯团队背景，技术扎实，同时股东中有智慧家居及车联网领域股东，也给公司业务开拓提供了一定的土壤。公司股权覆盖面广，团队凝聚力强。上市后拟结合募集资金，加大对4G及NB、5G及V2X车载方向的研发，进一步增加公司产品能力。

国产模组公司全面崛起，有望形成“一超多强”格局

　　国产模组厂商依靠工程师红利将市场成功拓展到海外，在老牌海外模组巨头的优势领域攻城略地，逐步扩大全球市场份额，成为全球模组供应主力。国内各厂商之间目前形成了“一超”(移远通信)“多强”(日海智能、广和通、中兴物联、美格智能、有方科技)格局。有方科技凭借技术和资源积累，在智慧能源和车载领域，具有较强竞争力，跻身国内第一梯队企业。

物联网应用市场广阔，公司专注于能源和车载

　　物联网下游应用众多，公司选择智慧能源和车联网两个领域深耕。智慧能源近年来受益于NB-IOT技术对行业的信息化改造，物联网模组出货量快速攀升；车联网市场受益于汽车智能化升级及UBI渗透率的提升，相应模组需求空间巨大。公司在该两领域内均具有较高的市占率和较强的竞争力。

看好公司业务布局和长期发展，首次覆盖，给予“增持”评级

　　看好公司的成长空间和竞争力，预计公司19-21年归属母公司净利润0.63/0.93/1.25亿元，目前对应 104/71/53倍市盈率，参考可比公司估值及绝对估值法，2020年合理价格区间为32.05~40.31，给予“增持”评级。

风险提示

　　物联网模块出货量不达预期；4G产品快速降价；市场竞争加剧。