疫情如何影响资本市场? 李峰：超跌将逐步得到修复

【MBA中国网讯】鼠年股市即将开市，新型冠状病毒疫情肆虐，将对中国资本市场造成怎样的影响？对此，上海高级金融学院教授、上海交通大学中国金融研究院副院长、上海高金金融研究院联席院长李峰与上海交通大学中国金融研究院研究员胡浩受邀撰文，分享观点，“资本市场将经历一段时间的下跌，并出现一定程度的超跌。但随着疫情得到控制并出现拐点，超跌的估值将逐步得到修复。”

核心观点：从全球来看，资本市场对黑天鹅事件较为敏感。新型冠状病毒疫情将对我国资本市场带来一定的负面影响，随着疫情的扩散和爆发，资本市场将经历一段时间的下跌，并出现一定程度的超跌。但随着疫情得到控制并出现拐点，超跌的估值将逐步得到修复。

历史经验：疫情防控阶段与资本市场表现基本吻合

本次疫情与2003年的非典疫情具有一定的相似性，均为冠状病毒感染。非典疫情是解放以后我国发生的较为严重的流行性疫情，全球共计8096人被感染。非典疫情于2003年4月15日开始爆发式增长，5月中旬出现拐点。

图1 非典感染人数

从资本市场表现来看，上证综指和深证综指均于2003年4月15日，即感染人数爆发式增长的时间点开始下跌，最低点出现在5月13日。随着非典新增病例出现拐点，上证综指和深证综指均出现反弹，并逐渐收复超跌估值。其表现与疫情防控阶段基本吻合。

图2 非典疫情期间的上证综指

图3 非典疫情期间的深证综指

国际经验：黑天鹅事件导致的超跌后续将得到修复

从国际经验来看，黑天鹅事件发生后，资本市场也将做出剧烈反映，其超跌将在事件过后逐步得到修复，下面为21世纪发生的四大黑天鹅事件为例进行说明。

美国911恐怖袭击

2001年，美国发生911事件。美国股市休市了四个工作日，直到9月17日才恢复，恢复当天道琼斯工业指数下跌7.1%，标普500指数下跌5%。仅仅5个交易日，股市缩水1.4万亿。纳斯达克指数在短期内从1700点下降到1400点，但事件过后即出现反弹，并在一个月后超过事件发生前的水平。

图4 美国911事件前后的纳斯达克指数

伊拉克战争

2003年3月20日，美国发动伊拉克战争。纳斯达克指数从1400点下降到1340点，4月9日结束后即出现反弹，在半个月后超过事件发生前的水平。

图5 伊拉克战争前后的纳斯达克指数

希腊主权债务危机

2009年10月初，希腊政府突然宣布，2009年政府财政赤字和公共债务占国内生产总值的比例预计将分别达到12.7%和113%，远超欧盟《稳定与增长公约》规定的3%和60%的上限。纳斯达克指数在数天内从2150点下降到2045点，但事件过后即出现反弹，并在半个月后超过事件发生前的水平。

图6 希腊主权债务危机发生前后的纳斯达克指数

英国脱欧

2016年6月23日，英国公投脱欧。纳斯达克指数在数天内从4900点下降到4600点，但事件过后即出现反弹，并在半个月后超过事件发生前的水平。

图7 英国脱欧前后的纳斯达克指数

行为经济学的视角：黑天鹅效应放大了资本市场反应

从资本市场的反应来看，其涨跌表现与疫情感染新增人数基本保持一致。从经济学视角来看，疫情确实会对国民经济造成一定的负面影响，从这个角度来看，资本市场这种与疫情发展态势强相关的现象在一定程度上反映了对经济前景的预期。