六大专家现场解读股指期货

陈旭光：渤海期货首席策略分析师

俞文冰：长江证券研究部资深分析师

网易财经：各位网友大家好！酝酿已久的股指期货今天终于顺利上市交易了，在今天交易的尾盘我们非常荣幸请到两位嘉宾来到网易直播访谈间。第一位是渤海期货首席策略分析师陈旭光先生，另外一位是长江证券研究部资深分析师俞文冰先生。

我们今天首先请两位就今天盘面交易的特点逐一做一下点评，先请陈先生。

陈旭光：各位网友大家好！今天是我们沪深300期货第一天交易，从交易量上来讲，远比我们预先要求好。因为原先预先可能没有这么大交易量，没有想到我们看到全天交易量接近10张，这种双边交易量也是出乎我们以前预料的。

另外一点由于它基准点定的相对来讲和现货指数很接近，所以造成我们开盘高开以后，走低议价行为不断明显。再结合现货盘面看，我们看到一些股指期货概念股包括券商股、包括我们第一大中国期货股都比较靠前，蓝筹股开盘下行。

这个前提还是美国股市昨天上涨前提下，所以这一点出乎我们以前大多数人预料，基本上今天盘面情况我个人感觉就是这样。

网易财经：俞先生您的看法呢？

俞文冰：非常高兴今天可以到网易这边来，跟各位交流一下我们股指期货上市首日的一些看法。

我觉得今天成交段的确超出我们预期，比我们预期都要活跃的多，然后它的保持议价幅度大小、持续时间也是远远出乎我们意料。因为今天早上其实开盘的时候，有一些基金公司同行也在交流，显然存在掏底机会的，由于现在机构公司还不能开户，所以说没有机构参与下，所以它的套利数量缺乏，所以今天大家可以看到股指期货的走势和现货的走势形态区别还是比较大。

网易财经：就单独每一个合约这个情况，怎么看？

陈旭光：我们现在马上五月份第一个合约就是5月9号，最远就是12月，那么越远无论在时间价值上、还是议价空间上相对比较大，但是因为我们这个市场，期货市场刚刚建立，而且开户数不足，另外是基金一些期货指引刚出来，立法还不完善。所以说现在市场我们认为机构投资者还没有，那么可能有只是一些我们前期报道比较多商品期货投资者是比较多的，他们在这里做，他们做完全按照期货概念做的比较有经验。

就议价来讲，这个议价很明显，但是因为市场不健全，我们以前探讨过抛低，卖现货和卖期货，期货流动性不足，买现货产品有时候不太对应。所以这个时候往往停留在理论上，那那么这个议价也相对过高，如果我们比较一下其他市场，比如说SBY和恒生期货，我们议价水平是非常高的。因为横指相对现货稍微添一点点水，可惜基本上价位跟期货差不多。但是正因为我们两个市场没有办法有共同机制来实现套低，不太好实现。所以这种议价我认为短时期还会持续。不会很快消灭掉，还是主要资金不足，还有粮食上没有很好的融合在一起。

网易财经：俞先生有没有补充？

俞文冰：因为说起这个套利问题，的确如果做这笔套利需要比较复杂的条件，因为期货投入和议价的话，你需要卖空一个期货，同时做多一个现货，但是做好现货没有现成沪深300给你做，所以这个时候需要一种方式自己构建一个沪深300组合，那么这种组合无论对资金量还是对系统要求都是比较高的，绝大部分投资者很难实现这种操作。然后另外一种方式可以通过适当的ETF基金配比做到这一点，就是按照一定比例去买上证180和深圳100这两个ETF，然后可以构建沪深300比较接近的这样一个组合做，然后做套利。

然后根据我们对今天的盘面观察发现有可能投资者参与这种交易，因为我们发现今天这两个ETF本身都出现价格和盘面比较相当幅度的背离，我们知道ETF其实在里边做投资者非常多的，所以说最近很难出现一两次这种价格背离可以套利的机会，那么今天其实在早盘出现比较大幅度，而且稳定一定时间，我觉得可能有投资者参与这里边。

另外就是前面讲到关于它的恢复时间，我也觉得议价比较长的时间恢复，然后今天中午跟我们一个在法基做的同事，他因为在国外有比较多的股指期货或者股票期货的经验，他说在07年、08年的时候印度市场开出一个新的关于个股期货的产品，然后这个产品开出以后，当天就出现一个非常大的套利机会，然后他们有印度股市冲进去，赚很几个点出来。所以各股期货最后也是通过机构形式平抑掉，所以在没有很多机构参与，而且现在开户数不是很大情况下，这个议价的平息还是需要比较大、和比较长的时间。