国信证券：生益科技买入评级

2019年业绩预告符合预期，5G建设趋势持续

　　2019年业绩快报，营业收入132.4亿元，同比增长10.5%；净利润14.6亿元，同比增长45.7%。Q4单季度公司实现净利润37.7亿元，同比增长约25.2%；净利润4.16亿元，同比增长119%；盈利能力依然维持在较高水平，净利率约为11%，同比2018Q4提升4.1个PCT。公司业绩符合市场预期，展望2020年，需求和供给对公司业绩形成了双重提振。

5G周期拉动需求增长，大客户供应链国产化利好供给

　　公司覆铜板业务收入占比超过80%，随着客户需求产品的结构优化，公司的利润率水平得到了明显提升。2019年随着中国5G牌照的发放，基站和数据中心建设进入持续性的放量周期，公司下属子公司生益电子股份有限公司及时抓住市场机会，实现营业收入及盈利能力的大幅提升。我们判断，5G建设将在2020年继续保持较高增长速度。同时由于5G流量的快速爆发，云计算数据中心的建设也将在2020年接力需求端的持续增长，从而带动公司下游需求的持续性景气。

新兴业务优化收入结构，公司盈利能力持续加强

　　公司在高频高速领域已布局十数载，目前已经获得了华为、中兴等知名终端厂商认证，2019 年初开始实现大批量供货。2019 年公司南通高频产线正式投产运营，形成年产能 150 万平米。CCL 为电子产业上游原材料，公司在高频高速产品的突破是典型的产业升级。新产品将使得公司盈利能力大幅提升，同时打开未来市场空间。5G 时代公司已不再是简单的周期性公司，已经利用产业升级进入成长期。

风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧。

投资建议：维持 “买入”评级。

　　预计2019-2021净利润14.57/18.18/22.856亿元，同比增速45.6/24.8/25.7%。当前股价对应PE=43.7/35/27.8x。我们持续看好公司在5G周期中的持续增长能力，以及公司新业务的长期潜力，维持“买入”评级。