创业板不要拣了芝麻丢了西瓜

　　创业板拟取消对创业板借壳上市限制条件，据深交所上海中心区域主任黄丽娜说，“这可能近期就会推出”。

　　创业板不允许借壳上市的规定是经过综合考量以后作出的。创业板定位于促进自主创新企业和其他成长型企业的创新发展，上市门槛相对较低，同时面临创业失败风险，投资者应当充分了解并承担投资风险。为了有效发挥优胜劣汰的市场机制，避免创业板上市公司成为炒作对象，现行的《上市公司重大管理办法》不仅明确借壳上市与IPO要求等同，而且还明确规定创业板不允许借壳上市。让人不无奇怪的是，尽管创业板不允许借壳上市早有明文规定在先，可是借壳上市在创业板的死灰复燃却非但并非没有蛛丝马迹可寻，反而几乎可以说是比比皆是。不过同名正而言顺的主板相比，创业板的借壳上市非但更注重于巧言令色，在某种意义上，甚至格外因曲径通幽而显得匠心独具而已。

　　创业板不是没有被市场寄予过成为中国纳斯达克的希望，可是创业板一开始就同注册制失之交臂不说，创业板上市公司治理不善业绩每况愈下的现状更是不免令人大失所望，这在很大程度上同它在融资功能方面的不足当然有着很大的关系，而同退市机制的不到位更是分不开的。创业板所需要的与其说是一个上市之后借壳重组得以苟延残喘的机会，还不如通过对市场定位的重新审视，从而痛下改辕易辙的决心，在保障退市机制真正落到实处的基础上，尽快回到注册制改革的市场化轨道上来。

　　再说，即使注册制未必等于非得断了借壳上市的后路不可，靠借壳上市为该退不退的ST股续命也不是完善并购重组政策的基本立足点，更不用说长期坚持的方向了。在美国，中概股虽然有一些也是通过借壳而上市的，不过这在实行注册制的美国毕竟不是主流，也不可能成为主流。在实行注册制改革之后，上市公司的壳虽然还不至于一下子就失去其价值，按照科创板目前的做法，假如连目前主板市场所习以为常的暂停上市和重新上市也一概被取消了，那么目前创业板借完善市场并购重组功能的名义对借壳上市的松绑又能为壳资源翻来覆去的无穷炒作争来多少重新折腾的时间呢？毕竟在注册制条件下上市门槛既然不会再像过去设得那么高，资本也大可不必放着IPO的阳光大道不走，而非得挖空心思去钻什么借壳上市的死胡同不可的了。

　　对于当初就错失了一开板就推进注册制改革最佳机会的创业板来说，如果现在还想在并购重组方面去找到与后来居上的科创板一争高下的机会，不仅未必可以算得上什么聪明人的聪明之举，反而有可能一错再错。尽管就一些原来受困于股权质押的创业板上市公司目前的情形而言，并购重组政策的适时改变至少就目前而言或不无一定的现实需求。不过，拣了芝麻丢了西瓜未必是真正合适的政策之选，更不用说将它当做什么长治久安的稳市方针了。假如壳资源重组又重新变回投机性的利益博弈行为和规避退市的工具，则不仅不符合优化资源配置的基本原则，同时，势必也不利于在进一步落实退市制度的基础上更好地推进注册制改革和维护市场健康稳定发展的大局。对此，创业板如果不想聪明反被聪明误，理当三思而后行。