市场不明朗因素仍有待消化 港股短期走势或震荡反复

□法国兴业证券（香港） 周翰宏

港股上周显著反弹，恒生指数自26100点附近企稳回升。春节前后留下两个下跌缺口，目前恰好逼近第一个缺口约27700点附近止步，反映了多空争持的格局。外围市场有所回暖，利好港股重心上移，但反弹预计无法一蹴而就，短期走势或震荡反复。

外围市场方面，上周美股自短期低点强劲反弹，三大指数再次刷新历史高位。美国最新经济数据较为乐观，加上企业财报提振，科技板块继续推升大市。内地A股上周复市，整体走势剧烈震荡，在大跌之后迅速展开反弹，沪指收复近半跌幅，创业板指则完全收复失地。港股受到内地A股乐观气氛带动，呈现震荡反弹趋势，只是疫情风险尚未完全消除，投资者风险偏好难以彻底改善。

港股个股板块上周均有不错涨幅，蓝筹股也多日出现普涨行情。不过，全周也仅少数蓝筹股能够收复春节前后的跌幅。板块方面，此前走势偏弱的电讯股、地产股均出现积极反弹，中国移动上周四涨逾5%，中资金融股也一度全线上涨，助推恒指冲破27000点。此外，市场上不乏强势热点股，例如线上科技类及芯片股板块等，以新东方在线、金山软件、中芯国际为代表，上周均明显跑赢大市，且年初以来的累计升幅较高。

恒指牛熊证资金流方面，截至上周四的前5个交易日，恒指牛证共有约2926万港元资金净流出，近3个交易日约1.24亿港元净流出套现；恒指熊证期内则累计获得约3.95亿港元资金净流入，资金倾向趁反弹反手做空。街货分布方面，截至上周四，恒指牛证街货主要在收回价26300点至26700点之间，相当约1254张期指合约；恒指熊证街货集中在收回价27800点至28200点之间，相当约5027张期指合约。

个股看多资金流方面，截至上周四的前5个交易日，平保的相关认购证及牛证共获得约2305万港元资金净流入，为资金流入最多的个股。产品条款方面，目前市场上较活跃的平保认购证为行使价约103港元附近的中期价外条款，实际杠杆约15倍。另外，中芯相关认购证期内获得约1598万港元资金净流入，资金留意行使价17.5港元至20港元之间的中长期及长期价外条款，实际杠杆约3倍至4倍。而看空资金流方面，期内腾讯的相关认沽证及熊证共获得约1.08亿港元资金净流入。腾讯认沽证条款方面，较多投资者留意行使价约345港元至351港元附近的中期价外条款，实际杠杆约8倍至9倍。

场外期权引伸波幅普遍下跌，以三个月贴价场外期权为例，恒指的引伸波幅下降1.4个波幅点至17.8%，国企指数的引伸波幅下降1.4个波幅点至18.9%。个股板块方面，信息科技股腾讯的引伸波幅下跌0.1个波幅点至26.3%，国际银行股汇丰的引伸波幅下跌1.2个波幅点至14.6%，港交所的引伸波幅下降0.9个波幅点至23.2%。

过去一周港股逐步反弹，整体市场引伸波幅略有回落，但普遍而言，仍然与年初的低位有较大距离。对于权证投资者，需留意近期引伸波幅倾向较为波动，市场不明朗因素仍有待消化。选择权证条款时宜考虑引伸波幅定价较低的产品，或发行人维持较稳定引伸波幅定价的产品。尽量避免选择条款较短、价外的产品，以降低引伸波幅变化对权证价格带来的风险。