东兴证券：开元仪器推荐评级

　　开元仪器成立于 2000年，公司定增方案于 2月 8 日获中国证监会批复核准，拟以 12 亿元、 1.82 亿元收购恒企教育 100%股权及中大英才 70 %股权，围绕公司转型发展战略打造第二主业。

　　煤质分析仪器及燃料智能化管理系统领头企业。 顺应燃料管理智能化的变革趋势，公司积极拓展燃料管理智能化系统新业务， 主业较为稳定。

　　预计 2020 年， 职业教育培训市场规模可达到 1.24 万亿元。 专业细分的规模化发展、在线教育将成为职业教育培训未来发展趋势。

　　收购恒企教育及中大英才，打造职业教育生态圈。 公司将借助恒企教育完善线下网络，借助中大英才建设线上平台，通过产业融合打造职业培训、企业培训、人才就业的三位一体的职业教育生态圈。

　　恒企教育是国内会计与 IT 职业培训领军品牌。恒企以特色“O2O+实训”模式广受市场认可，在课程、教员、服务体系上实现标准化。 截止 16 年底，公司拥有 230 个直营校区，计划今明两年每年新开校区不低于 50家， 承诺 2016-2018 年扣非净利润分别不低于 0.8、 1.04、 1.35 亿元。

　　中大英才为国内在线职业教育领头羊。 主营录播课程，课程涵盖工程、财会、资格、医药类等 100 多类学科。 2016 年新增“中大云校”和“准题库”等品牌， 成立直播学院，抢占移动端市场和 To-B 端市场。 承诺 2016-2018年扣非净利润分别不低于 1500 万元、 2000 万元与 3000 万元。

　　公司盈利预测。 预测公司 2016-2018 年营业收入 3.43/8.44/10.50 亿元，净利润 0.06/1.32/1.91 亿元 . 公司 2016-2018 年预测 EPS 分别为0.02/0.39/0.56 元，对应 PE 分别为 950X/60X/41X，公司 6 个月目标价为25.28， 首次覆盖并给予公司“推荐”评级。

　　风险提示： 职业教育行业竞争加剧；并购整合效果不及预期。