中粮视点：2019春季化工品策略报告

　　结合宏观及原油方面的观点，预期春检周期内（3月-4月）价格以震荡为主，5月份之后预期价格震荡下行为主，6月伴随南京MTO2期投产落地，价格预期震荡上行。核心因素：（1）供应同比增加，伊朗供应溢出预期。（2）烯烃单体对甲醇比价下滑预期（3）南京MTO2期投产。1905合约价格区间（2300-2800），1909合约价格区间（2200-2700）。策略：1905合约单边做空为主，跨月套利方面推荐空1905多1909,1909合约单边做多为主，跨商品套利方面推荐空甲醇，多动力煤、PP或塑料。预期偏差：（1）宏观及原油出现预期偏差（2）上下游装置的事件性驱动。

　　PTA：

　　同样结合宏观及原油方面的观点，预期PTA价格在二季度维持震荡偏弱走势，三季度预期价格中枢上移，但走势依然是震荡预期。核心因素：（1）石脑油-PX-PTA链条利润高估叠加PX新增供应装置（2）下游需求端新装置投产叠加需求旺季。1905合约价格区间（5700-6800），1909合约价格区间（5000-6000）。策略：建议以加工费为核心配置期现及月间正套头寸。预期偏差：（1）宏观及原油出现预期偏差（2）需求增产不及预期。

　　乙二醇：

　　乙二醇价格在2019年总体将呈现下行走势，预期目前跌势在二季度或中止，但走出中期性反弹行情的可能不大；三季度后价格中枢将持续缓慢下行。核心因素：（1）二季度供需缓解难以撼动高库存格局，（2）三季度后进口量增长将加剧供需过剩。1906合约价格区间【4400-4900】，1909合约价格区间【4500-5000】。策略：择机逢高做空，或关注6-9、9-1反套。预期偏差：（1）宏观及原油出现极端走势（2）现金流严重亏损导致供给端出现集体减产。

　　尿素：预期二季度价格以震荡上行为主，三季度价格中枢下移。核心因素：（1）农业需求及工业需求旺季叠加上游装置检修，价格区间预期（1900,2300）（2）三季度步入淡季后需求主要依赖出口，价格承压较大，价格区间预期（1700,2100）。预期偏差：（1）环保政策影响（2）上游装置事件性故障。

　　一、概况与结论

　　甲醇自去年10月下旬开始进入下跌通道，价格从3300以上一路下行至低点2306，核心因素主要是原油价格下行、伊朗供应溢出以及MTO烯烃单体的原料替代。

　　展望未来，供需两端新增装置投产时间是博弈的关键所在，供应方面国内新增上游产能数量并不多，目前投产的主要是东北地区两套合计110万吨产能，在年初投产后供应同比增加1.4%左右，力度有限；外盘新增供应是此部分重点，核心在于伊朗Kaveh装置（年产能230万吨）的投产时点，由于伊朗甲醇的流向主要是中国和印度，目前预期印度的消费增速有限，那么Kaveh投产对国内的冲击可能较大。

　　需求方面国内2019的增速预期较大，约在12%左右，核心在于外采MTO装置新投产和CTO一体化装置到开车，但需求落地还需要下游装置的投产落地。

　　结合核心因素、宏观及原油方面的观点，我们预期未来半年甲醇价格宽幅震荡，波动区间：1905合约（2300-2800），1909合约（2200-2700）。MTO利润依然是价格上涨的天花板，结合目前及后期甲醇期现正套的加入，港口存库流动性收紧，将加剧价格的震荡频率。