需求前景再次转淡 运用芝商所原油期货对冲风险

进入2020年，国际原油市场没能延续2019年四季度的强劲反弹势头，反而出现较大幅度的下跌，其中WTI原油3月合约从1月8日创下的高点65.4美元/桶下跌至2月4日的49.45美元/桶，跌幅高达24.4%，进入技术上的熊市。

笔者认为，原油市场出现这么大的跌势，主要还是需求前景再次转淡，一方面，2019年四季度全球经济反弹的势头在2020年一季度没能延续，叠加中国春节消费季节性淡季和暖冬导致北美取暖油需求弱于预期等因素；另一方面，突发事件导致需求骤降，2019年12月至2020年2月，新冠肺炎疫情暴发，使得中国成品油消费接近停止，而中石化、中石油等炼化厂开工率大幅下降，中国原油需求出现较大幅度下跌。春节期间，原本由于假期因素，成品油需求就存在季节性回落，而在疫情冲击下，国内成品油需求骤降。整体来看，2月55家主营炼厂的原油加工量或环比下滑20%，同比下滑8%。

市场研究机构伍德麦肯兹(Wood Mackenzie)预计，2020年一季度，全球原油需求将减少约90万桶/日，接近目前全球原油消费量的1%。能源咨询公司IHS Makit预计，2020年，全球原油需求将减少约50万桶/日，这将是2009年以来首次出现同比下降的情况。

各大国际石油公司也认为，新冠肺炎疫情将减少国际原油需求。其中英国石油公司(BP)首席执行官Brian Gilvary预计，疫情导致的工业活动减少和航班取消，已使全球原油需求减少20万—30万桶/日；康菲石油公司首席执行官Ryan Lance预计2020年全球原油需求增长量，将比此前预计的100万桶/日减少10万—20万桶/日。

供应方面的利好也被市场消化，减产越来越难以刺激价格反弹。目前，OPEC+减产执行较好，但非OPEC原油产量反而在增长。据标准普氏能源资讯统计数据显示，1月，OPEC原油产量为2908万桶/日，较上月减少约47万桶/日，降幅约1.6%。其中，沙特阿拉伯继续超规格执行减产计划；利比亚的原油供应因港口封锁持续下降；伊拉克和尼日利亚则未能履行减产协议，原油产量继续超过配额要求；委内瑞拉的原油产量升至82万桶/日，较上月增加13.89%。