首创证券借壳上市10年未果

根据2007年的股改方案，按照2006年预测的净利润，首创证券的估值为20.2亿元，对应的估值市盈率为15.82倍。而如果以同样的市盈率计算，对应2015年首创证券的净利润，其估值将高达113.43亿元，增幅达到461.5%。

除了首创证券的估值今非昔比外，S*ST前锋的资产规模在这9年间也发生了重大变化。2007至2015年，S*ST前锋的员工总数已经从2007年末的339人下降到2015年末的32人。不过，2007年S*ST前锋所公布的股改方案交易价格为5.79元/股，而截至今年9月12日收市后停牌，S*ST前锋的股价已高达50.18元/股，接近当年股改设定价的9倍。

上述券商人士认为：“S*ST前锋用10年的时间去等待，然而10年前背景下的重组方案、股改对价方案放在现如今，早已时过境迁，今天的股价也与当年的股价不可同日而语。”

对此《中国经营报》记者致电S*ST前锋，公司董秘办相关人士称：“目前年报静默期，一切以公告为准。”记者注意到公司在此前的公告中称，“正在与各方积极沟通本次与股改有关重大事项，与财务顾问、律师事务所、审计机构、资产评估机构等论证方案的可行性”，而该表述，与2016年10月底公告披露的进展如出一辙。

值得注意的是，根据上述“股改+重组”方案，S*ST前锋吸收合并首创证券构成了借壳上市，这或有悖于当前中国证监会对于券商借壳的政策基础，触及借壳上市红线的S*ST前锋吸收合并首创证券的审批事项显得更加扑朔迷离。

西南地区一位券商人士分析，“S*ST前锋股改迟迟没有实质性进展，很大原因是涉及各方利益，毕竟对国有企业的非流通股东来说，股改需要支付较高的对价，这是一个多方博弈的过程，当然监管政策也不同当初。”

对于相关情况，记者多次致电首创证券，但是截至记者发稿尚未受到公司的正式回应。

退市风险

在股改事项迟迟未能落定的情况下，2月18日，S*ST前锋发布公告称，因公司2015年度亏损，若经审计后公司2016年度经营业绩为亏损，营业收入低于1000万元，公司股票将在2016年度报告披露后被实施退市风险警示。

S*ST前锋此前发布的公告显示，预计在2016年实现归属于上市公司股东的净利润为-2800万元左右。而财务数据显示，在2015年S*ST前锋就已经亏损，当期实现归属净利润约为-3029万元。

S*ST前锋同时在公告中预计，公司2016年实现的营业收入为530万元左右。而根据《上海证券交易所股票上市规则》的规定，上市公司出现以下情形之一的：最近两个会计年度经审计的净利润连续为负值或者被追溯后连续为负值；最近一个会计年度经审计的营业收入低于1000万元或者被追溯重述后低于1000万元。上海证券交易所将对其股票实施退市风险警示。今年3月22日，公司已正式披星戴帽。

值得一提的是，自1996年上市至今，这或是S*ST前锋第五次面临亏损局面。除了2015年，2006年，2010年和2011年，其亏损金额分别为2483.3万元、774.15万元和3686.88万元。