华西证券：金科股份强激励铸金鼎，破千亿再攀登

乐居财经讯 李礼 12月11日，华西证券发布金科股份研报。

销售高增，土储充沛，千亿之后再起航

  2019 年 1-9 月，公司实现销售金额 1255 亿元，同比增长 45%，销售面积 1248 万平方米，同比增长 29%。公司 2016 年以来积极拿地，合理布局“三圈一带，核心 25 城”，在好产品、快周转和强激励的促进下实现跨越式发展。2019H1 公司新开工面积 1156万平方米，可售面积约 5600 万平方米，未来发展值得期待。

物业管理成长可期，多元化业务量质齐升

  物业管理行业处于高速发展的龙头形成时期，行业集中度持续上升。2019H1 金科物业合约管理面积达 2.39 亿平方米，规模处于领先地位，并远大于公司开发面积，彰显公司物业服务强大的外拓能力，可保障公司物业管理面积的持续增长。物业管理业务2019H1 净利润增长 260%。此外，公司非地产业务也量质齐升，新能源业务 2019H1 营业收入增长 89%，净利润增长 62%。

盈利质量改善，负债率处于行业低位

  公司 2019Q3 实现营收 432.03 亿元，同比增长 60.7%；归母净利润为 39.81 亿元，同比增长 81.6%。公司重点布局的川渝区域及其他核心城市的市场发展态势良好，毛利率和净利率自 2016 年的 20.7%和 5.6%提升至 2019Q3 的 30.1%和 10.8%，盈利质量显著改善。同时，公司 2019Q3 扣除预收账款的资产负债率为48.0%，较 2018 年末降低 2.6 个百分点。与其他重点房企相比，公司扣除预收账款的资产负债率处于较低水平。

风险提示

  房地产调控政策持续收紧，销售不及预期。

盈利预测与投资建议

  在好产品高周转强激励的促进下，金科股份自 16 年开始实现跨越式发展，18 年销售规模成功突破千亿。公司土储充沛，“三圈一带，核心 25 城”布局合理，融资渠道多样，成本较低。因此我们将公司 19-21 年 EPS 由 1.02/1.32/1.57 元上调至1.07/1.36/1.62 元，对应 PE 为 6.4/5.1/4.3 倍，评级由“增持”上调至“买入”，目标价为 8.89 元/股。