光大期货：种植结构差异形成的空玉米多大豆交易机会

　　内容概述：

　　1、2018年黑龙江玉米播种面积预计增加10%，单产提高5-15%不等，玉米产量增加10%，总产量增加接近400万吨，基本可以弥补吉林玉米产量下降的影响。

　　2、黑龙江东线及西线的大豆主要受到9月霜冻天气影响，单产下降。因为大豆种植收益不及玉米，农户大豆种植积极性下降。大豆基本收割完毕，大豆销售价格1.65-1.7元/斤，销售价格不及农户预期，农户并不急于销售手中大豆，农户惜售对大豆价格提供支撑。

　　3、因为产区与港口玉米倒挂，贸易商收购的玉米基本还留存在烘干塔，没有对外发运。多数贸易商因为看涨后市，囤货心里增强，但这也导致产区存粮较多。今年玉米现货市场渠道库存增加，如果北方港口玉米收购报价达到1850-1900元/吨贸易商发货积极性增加。

　　4、2018年拍卖陈玉米供应充足，深加工及贸易企业因为看好后市，在10月份还在积极采购拍卖陈玉米。产区中、小贸易商拍卖陈玉米存货现象较为普遍，酒精及淀粉企业因为加工效益好，积极储备玉米库存，个别深加工企业玉米原料库存已经储备到2018年初，这样使得市场对新玉米消费需求下降。

　　5、按照北方港口2018年产新玉米1780元价格计算，玉米1901合约交割成本在1820-1830元。我们认为11月新玉米集中上市期玉米1901合约仍有下行风险。

　　6、黑龙江大豆面积、单产均下降，与去年相比青豆比例增加，符合交割标准的国标三等豆子减少。同时考虑到中美贸易战对大豆进口限制的利多因素影响，大豆看涨预期增强。

第一部分：基本面分析

　　一、调研背景及资料

　　调研背景：2018年，东北玉米生长期受到春旱、伏旱等灾害性天气影响，新玉米产量下降预期增加。进入到10月份以后，东北三省玉米陆续进入到收割期，新季玉米质量及产量问题成为玉米现货市场热议焦点。2018年上半年中美贸易摩擦影响加剧，中国大豆供应缺口担忧持续，在中美贸易争端僵持不下的情况下，东北大豆市场地位再度显现。为了更加深入了解2018年东北大豆、玉米生长及收获情况，大连商品交易所于2018年10月15日-20日组织黑龙江省大豆、玉米产区秋季考察。

　　调研时间：2018年10月14-20日

　　调研地点：黑龙江东北线和西北线两条线路

　　东线行程：哈尔滨—鹤岗—富锦—友谊红兴隆—密山—牡丹江—哈尔滨

　　西线行程：哈尔滨—绥化—北安—黑河—讷河—齐齐哈尔-哈尔滨

　　二、调研分项介绍

　　1、黑龙江玉米播种面积增加，大豆播种面积减少

　　2017年玉米价格不断走高，刺激农户种植玉米积极性提升。另外，2018年大豆种植补贴政策4月上旬公布，当地农户已经准备好玉米种子，政策出台后农户并没有将玉米转种大豆。

　　综合东线和西线走访情况来看，黑龙江省绝大部分地区与去年相比，大豆种植面积基本与去年持平或略减，少部分地区大豆种植面积同比减少10%-20%。黑龙江东线农场较多，西线农户为主，今年农户及农场仍以玉米种植为主。政策方面，目前来看农民对于国家种植大豆的号召并未有积极响应，这主要是因为种植玉米的经济效益相对大豆要高，而且今年大豆种植补贴政策春节后出台，当时农民已经基本完成备耕，无法再更改种植品种，同时具体到地方有补贴不能完全落实的情况也影响到大豆种植。

　　市场中高度关注的轮作（2018年初中央一号文件提出2018年中央财政支持的新增轮作面积达到1500万亩，主要在黑龙江和内蒙古，预计使得玉米大面积轮作成其他作物。与休耕补贴政策，我们了解到轮作补贴目前还处于试点阶段，对于很多农户来说是拿不到150元/亩的轮作补贴的。500元/亩的休耕补贴也主要针对水稻，其对大豆和玉米种植面积调整影响有限。

　　在西线的调研中，绝大多数农民表示今年环保政策执行从严，严禁燃烧玉米秸秆，目前已经有数人因燃烧玉米秸秆被拘留15天。对于农民来讲，如对玉米秸秆进行打包统一粉碎的处理，每亩的种植成本要增加100元以上，如仅仅将秸秆翻到地下则有可能影响明年的种植以及作物的生长，目前多数农民表示还在观望后期的政策执行力度，如无妥善的解决办法，大豆适当提高补贴，则会更倾向于改种大豆。

　　2、黑龙江玉米单产提高，9月霜冻大豆产量下降