东莞证券：保利地产业绩增长三成四 销售增幅理想龙头地位巩固

乐居财经讯 李礼 10月28日，东莞证券发布保利地产（600048）2019 年三季报点评。

事件：保利地产（600048）公布 2019 年三季报显示，实现营业收入 1117.94亿元，同比增长 17.77%；归属上市公司股东净利润 128.33 亿元，同比增长34.08%；基本每股收益 1.08 元。

点评：

前三季度结算业绩增长三成四 令人满意。公司 2019 年前三季度实现营业收入 1117.94 亿元，净利润 175.74 亿元，归属上市公司股东净利润128.33 亿元，分别同比增长 17.77%、30.51%和 34.08%；业绩增长三成四，令人满意；基本每股收益 1.08 元。毛利率为 35.89%，较去年同期增长 3.18 个百分点。

销售增速理想 龙头地位巩固。2019 年前三季度公司累计实现签约金额3467.73 亿元，同比增长 14.20%，其中一二线城市的签约金额占比 75%；实现签约面积 2293.78 万平方米，同比增长 13.29%。公司销售增速明显高于行业整体，也在龙头房企中增速领前。截止 9 月末，公司账上预收账款达 3829 亿，同比增长 20.6%，为 2018 年结算业绩的 1.96 倍，全年业绩保障度极高。

开发进度提升 为持续发展奠定坚实基础。前三季度，公司累计新拓展项目 84 个，新增容积率面积 1493 万平方米，总拓展成本 996 亿元，其中一二线城市拓展金额占比 76%。公司新开工面积 3675 万平方米，竣工面积 1723 万平方米，在建面积 11852 万平方米，分别同比增长 11.5%、46.9%和 42.7%。公司开发进度较快，后续可销售资源充裕。截至三季度末，公司已覆盖国内外 108 个城市，共有在建拟建项目 666 个，总建筑面积 24772 万平方米，待开发面积 7654 万平方米，为公司的持续发展奠定坚实基础。

回笼率进一步上升 负债结构合理。前 9 月公司实现销售回笼 3098 亿元，回笼率达到 89.34%，回笼率较去年同期提升 3.62 个百分点。截至报告期末，公司总资产 9752.00 亿元，净资产 1985.09 亿元，资产负债率为79.64%；扣除预收款项后，其他负债占总资产比重仅为 40.38%，负债结构较为合理。

两翼业务加速市场化 形成新利润增长点可期。公司提出“一主两翼”发展战略，坚定聚焦房地产开发主业的同时，加速培育两翼产业市场化能力。 2019 年前三季度，保利物业分拆上市工作稳步推进，于 2019 年9 月 17 日收到中国证监会出具的《关于核准保利物业发展股份有限公司发行境外上市外资股的批复》（证监许可[2019]1669 号）；保利投资顾问继续推进与业界龙头合富辉煌的战略合作，加大与外部开发商的合作，累计覆盖城市超过 210 个，持续提升市场竞争力；商业管理新拓展购物中心、酒店和公寓合计 14 个项目，以轻资产模式继续推动品牌及管理输出。

盈利预测与投资建议：预计公司2019—2020年EPS分别为1.98元和2.45元，对应当前股价PE分别为7.5倍和6倍，估值便宜。公司国企改革积极推进，提速发展可期。维持“推荐”评级。

风险提示：楼市政策收紧，销售低于预期。