【宏观经济】2019年第二季度中国宏观经济报告（上）

　　经济运行缓中有进，消费对经济的支撑将继续增强联合资信  联合评级  研究部夏妍妍  马顺福  董欣焱

　　摘要

　　2019年二季度，国际贸易保护主义和投资壁垒争端有所加剧，全球产业格局和金融稳定性受到一定冲击，经济增长动能继续减弱。主要国家中，美国经济呈现放缓趋势，欧元区经济继续低迷，日本经济温和复苏，新兴市场国家经济增长继续放缓。在此背景下，我国经济发展的外部环境更趋复杂严峻，经济稳增长和高质量发展面临不小的挑战。

　　本季度，我国积极的财政政策继续加力增效，财政稳增长作用凸显。央行继续实施稳健的货币政策，综合运用多种货币政策工具维持了市场流动性的合理充裕。本季度，在外部环境更加复杂严峻的情况下，我国经济仍展现出较强的韧性，国内生产总值（GDP）23.8万亿元，同比实际增长6.2%，增速较上季度及上年同期均有所回落，但仍保持在6.0%~6.5%的合理增长区间，延续了近年来平稳增长的态势；价格水平总体稳定；PPI和PPIRM基本平稳；就业形势总体稳定。从三大产业来看，本季度，我国三大产业继续呈现增长态势，农业生产形势稳定；工业生产继续放缓，工业企业利润增速有所企稳；服务业增速略有放缓，但仍是拉动GDP增长的主要力量。从三大需求来看，本季度，我国固定资产投资增速有所放缓。其中，房地产投资增速环比回落、同比提高，基础设施建设投资持续企稳，制造业投资增速明显放缓。居民消费和进出口增速环比均略有回升，同比继续回落。

　　展望未来，全球经济下行风险渐增，中美贸易摩擦存在不确定性，我国经济增长面临的挑战和不确定性仍然较大。下半年我国将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加大逆周期政策调节力度稳投资，同时采取措施推动消费升级、稳定外贸增长，推动经济健康高质量发展。2019年下半年我国经济运行仍将保持在合理区间，考虑到房地产投资增速以及居民消费增速或将有所放缓，下半年经济增速或略有回落，预计全年经济增速在6.2%左右。

　　一、国际经济形势

　　2019年二季度（以下简称“本季度”），国际贸易保护主义和投资壁垒争端有所加剧，全球产业格局和金融稳定性受到一定冲击，经济增长动能继续减弱。主要国家中，美国经济呈现放缓趋势，欧元区经济继续低迷，日本经济温和复苏，新兴市场国家经济增长继续放缓。

　　美国经济呈现放缓趋势。本季度，美国GDP实际增速为2.1%[1]，较上季度（3.1%）和上年同期（3.5%）均有所放缓。本季度，美国ISM制造业采购经理人指数（PMI）和非制造业PMI分别为52.2和55.8[2]，较上季度和上年同期均明显下降，制造业和非制造业扩张有所放缓；CPI同比增长1.8%，较上季度（1.7%）有所回升，较上年同期（2.7%）有所回落；失业率（3.7%）较上季度（3.9%）有所下降，与上年同期持平，就业情况基本稳定。财政刺激措施的提振效果自去年下半年以来不断减弱、美国政府发动的贸易战伤及本国企业是美国经济增速放缓的重要原因。在此背景下，美联储今年以来暂停了自2015年12月以来的持续加息，将联邦基金目标利率维持在2.25%~2.50%区间。

　　欧元区经济继续低迷。本季度，欧元区GDP实际增速为1.1%，较上季度（1.2%）和上年同期（2.2%）均继续下降。本季度，欧元区制造业PMI为47.7，较上季度和上年同期均明显回落；CPI同比增长1.4%，增幅与上季度基本持平，较上年同期有所回落。在经济持续低迷的背景下，本季度欧洲央行货币政策维持不变[3]。主要国家中，受外需放缓导致汽车行业疲软等因素影响，德国GDP实际增速（0.41%）较上季度和上年同期均继续放缓；面对脱欧前景不确定对产业和金融的多重抑制，英国本季度消费和投资低迷，制造业和建筑业均出现萎缩，本季度英国GDP实际增速（1.22%）较上季度和上年同期均继续放缓。

　　日本经济温和复苏。本季度，日本GDP实际增速为1.2%，较上季度（1.0%）有所回升，较上年同期（1.5%）有所回落，维持温和复苏趋势。本季度日本PMI为49.8，仍处于荣枯线之下，但较上季度略有回升，显示日本制造业收缩态势趋缓；CPI同比增速（0.8%）较上季度和上年同期均有所回升，内需有所提振，但仍处于低通胀水平；受全球经济增长放缓的影响，本季度日本商品和服务出口额同比下降2.9%，为拖累经济增长的主要因素。本季度，日本央行继续实施超宽松货币政策，维持基准利率[4]-0.1%不变，并将10年期国债收益率维持在零左右。