信用债市场定期研究:从到期分布看疫情对信用债市的压力

　　【研究报告内容摘要】

　　1)新冠肺炎疫情黑天鹅,信用债市场承压。目前市场存量信用债约20万亿。24%信用债1年内到期,其中AA-以下评级主体有253亿,AA-以下债项评级的有730亿。3-4月到期偿付规模相对较大,分别有5714亿、5830亿,若疫情持续则对债市形成一定的偿付压力。

　　2)受疫情影响较大的商贸、交运等行业值得关注。交运存量债券1.64万亿,商贸5929亿,休闲服务1617亿,食品饮料1529亿,1年内到期的交运债5186亿,商贸1997亿,休闲服务490亿,食品饮料544亿。

　　3)疫情冲击企业经营现金流,偿付能力或受损。疫情一定程度上会加速和放大企业过去已存在的问题,对于部分企业来说,疫情极可能成为“压死骆驼的最后一根稻草”。因为疫情可能恶化企业经营现金流,同时避险风险情绪上升,加剧企业,尤其是低资质企业的信用再融资难度。

　　4)一一级市场:信用债发行规模大幅下降,净融资由正转负。上周信用债共发行22只,总发行197.40亿,总偿还795.58亿,净融资-598.18亿。

　　5)二级市场:收益率普遍下行,信用利差扩大。国债收益率下行,向历史低点探底。受疫情阴影下宽松政策影响,信用债各品种收益率普遍下行5-20BP,信用利差走阔,且短端大于长端。

　　6):信用事件:“15康美债”未如期偿付而违约;鹏博士（600804）被列入评级观察名单,“15华联债”评级下调至AA,“16西王01”下调至CC,爱康科技（002610）展望负面。7)风险提示:新冠疫情的不确定性经济下压力加大