甲醇期货价格被低估 反弹行情或至

　　近期，在多套烯烃装置集中停车降负荷打压下，甲醇期现货价格大幅快速下行，市场一片恐慌。本次大跌缓解了甲醇与烯烃之间利润分配极不平衡的矛盾，提前化解了甲醇价格上行过程中面临的最大风险因素。后期，随着冬季环保限产的执行，甲醇价格有望蓄势反弹。

　　A下游利润有所修复

　　10月下旬以来，甲醇下游烯烃企业因生产利润不佳集中停产或降负荷，导致甲醇期现货价格双双大跌。

　　甲醇大跌的导火索是浙江兴兴宣布其68万吨甲醇制烯烃装置因甲醇价格高企停车，这改变了甲醇市场的供需格局，甲醇供应持续偏紧的预期落空。受此影响，MA1901合约从3500元/吨跌至3300元/吨。而正当甲醇价格有望止跌时，市场又传出兴兴外购乙烯取代甲醇维持下游生产，这意味着兴兴彻底放弃了对甲醇的需求。叠加中原乙烯计划停车和斯尔邦降负荷等利空消息，市场陷入恐慌，现货遭到抛售，期货跌停后继续下行，最低跌至2905元/吨，创近三个月新低。

　　甲醇价格大幅走跌，减轻了下游企业的成本压力，企业利润得到一定恢复。伴随着产业链利润分配矛盾的缓和，甲醇期现货价格有望企稳。

　　B进口增量依然有限

　　虽然国内甲醇价格大跌，但进口和东南亚价格却并未跟跌，进口亏损严重。此外，海外装置故障频发，东南亚供应存在缺口，受此影响，四季度国内进口量或依然有限。据了解，新西兰230万吨装置9月23日开始负荷降半运行，持续到现在未有恢复迹象；文莱85万吨的甲醇装置从8月份至今一直故障不断；马来西亚170万吨装置自国庆假期重启以来运行负荷一般。这些意外故障造成东南亚甲醇供应偏紧，恐对11—12月我国甲醇进口造成影响。同时，11—12月贸易商为争取在下一年合同谈判过程中占据优势，一般会控制进口量。

　　美国和伊朗新装置相继投产，是影响四季度我国甲醇进口的潜在变量，主要体现在以下两方面：

　　一是美国175万吨新装置投产后，将由甲醇进口国转变为出口国。同时，笔者从了解到的货物流向推测，其主要出口到韩国、日本等亚洲国家。但考虑到中美贸易摩擦的影响，我国对产地为美国的甲醇加征25%关税，因此美国新装置的投产对我国甲醇进口影响有限。

　　二是伊朗165万吨新装置的稳定运行，对我国进口影响较大。根据目前的情况测算，或有40%的产量将出口到我国，即后期我国从伊朗进口甲醇的数量将有望增加6万吨/月。受此影响，我国进口最高可恢复至与去年相当的水平。所以，不管是环比今年三季度，还是同比去年同期，这部分增加量均有限。

　　图为甲醇内外价差

　　C国内供应将收缩

　　冬季，天然气制甲醇装置会减产甚至停车，甲醇供应将明显减少。为保障居民使用天然气，工业用气必须让步，天然气制甲醇等企业需减产甚至停车。从目前了解到的情况来看，虽然今年企业提前储备了天然气，在减产持续时间和规模上或有所下降，但影响依然不容忽视。青海桂鲁80万吨和大庆油田20万吨装置已经停车检修；四川江油万利15万吨和青海中浩60万吨装置预计11月上旬停车，四川玖源50万吨装置计划于11月下旬停车。后期，随着取暖季的到来，民用天然气用量的增加，更多的天然气制甲醇装置将降低生产负荷甚至停车。

　　煤焦化行业开工也将受到限制，以焦炉气为工艺生产甲醇的企业将因原料不足降低生产负荷。7月以来，江苏地区焦炉气制甲醇企业因环保原因检修动作频繁，负荷一直偏低。目前江苏伟天20万吨装置开工负荷仅三成，江苏恒盛10万吨装置负荷约四成，沂州焦化15万吨装置负荷约五成，徐州华裕15万吨装置将搬迁。后期，随着环保压力的不断增加，河北、山东和山西等地的焦炉气开工将逐渐受到限制，甲醇供应将持续收缩。

　　考虑到冬季甲醇利润极高，企业维持高开工率意愿强，以及煤制甲醇污染小，符合环保要求等因素影响，煤制甲醇开工率在四季度或维持较高水平。西北地区的甲醇产能约占全国一半，并且多以煤制甲醇为主，因此西北地区甲醇的开工情况能够反映出煤制甲醇的负荷水平。截至上周四，西北地区开工率80.79%，处于历史高位的瓶颈负荷水平，而且今年秋季的检修力度较小，后期或面临装置意外故障停车的困扰，开工率很难进一步提升，因此煤制甲醇的供应增量有限。