【国泰君安期货产业服务研究所】钢材沙龙纪要

　　整体上看，与会嘉宾对2015年下半年整体产业链的判断是震荡偏空，四个品种都处于漫漫寻底之路，依据基本面看，焦煤、焦炭略好于螺纹钢、螺纹钢略好于铁矿石，行业内品种存才对冲机会，但整体上都处于空头格局中。以下是各位发言嘉宾详细内容：

　　国泰君安期货钢材研究员-刘秋平

　　题目：螺纹钢下跌进入中后段，做多时机未到

　　1.钢价出现历史新低。钢材全品种连续下跌，不断刷新历史新低，除了螺纹钢，热卷，冷轧、中板等几乎所有品种均在创历史新低，并且下跌趋势还在延续。钢厂减产路径遵循从成材——钢坯——铁矿的路径，目前成材亏损严重，钢厂只有选择去卖钢坯，但是目前钢坯亏损也在加大，据唐山地区反映，目前钢坯亏损已经达到200元/吨，靠卖钢坯减少亏损已经不再能延续。

　　2.需求超预期恶化。今年导致钢价持续暴跌的最重要因素就是需求的超预期恶化。房地产今年投资增速持续的下滑，目前已接近5%的水平，为2010年以来的新低，另外新开工与销售也持续的低迷，长时间维持在负增长状态。唯一值得安慰的是基建投资，目前仍然处于一个比较稳定的水平，基建投资增速今年一直维持在20%左右，表现较为稳定，铁路投资也保持一个稳定的增长。机械制造业表现也比较低迷，比较有代表性的混凝土机械产量同比出现了非常明显的下滑，汽车销量增速也明显低于预期，水泥行业表现也不尽如人意，家电维持在正常水平。

　　3.钢厂利润持续恶化

　　从5月末开始，钢材主要品种亏损幅度明显扩大，螺纹甚至有部分亏损达到300以上，热卷和冷轧亏损情况也不容乐观。唐山地区开工率开始下行，6月末出现了小部分的减产，7月预计减产还会增加，现在靠调整产品结构已无法减少亏损，开工率下滑路径无法化解，除非下游需求好转。另外，钢厂和社会库存出现了全面的回升，钢厂库存已经处于历史上的高位，社会库存也已经连续2周出现上升，社会与钢厂库存加总比去年同期高出了近200万吨，在旺季并且有减产的背景下，库存反而在上升，如果未来需求好转，由于有这么高的库存，价格能否反弹还有疑问。出口今年延续了比较好的增长势头，出口1-5月份比去年增加了近1000万吨，但是近期出口订单有所回落，东南亚地区竞争比较厉害，价格竞争激烈。

　　螺纹总体观点：做空行情接近尾声，但是做多时机还不成熟。从跌幅上看，6月12日至7月8日收盘，螺纹钢单月下跌400多点，跌幅达19%，在深跌以及减产背景下，做空行情可能已经接近尾声。但做多的话，供给端减产不够彻底，需求端尚未出现好转迹象，中间环节也难有加杠杆意愿，换言之，做多的逻辑尚不清晰，信号尚不明确，且不排除二次探底的可能。所以目前阶段，建议观望为主，反弹可短空，深跌可短多，但趋势性多单需等待明确信号入场。

　　国泰君安期货焦煤焦炭研究员-金韬

　　题目：需求没了，低库存又如何

　　黑色产业链各品种来看，焦煤焦炭目前是基本面最好的品种，近几次下跌焦煤焦炭跌幅明显较其他品种小，得益于基本面的支撑。

　　在钢材需求萎缩主导的下跌趋势当中，原料段的低库存支撑无法提供反弹，焦煤焦炭也不具备向上的动力。

　　从现状来看，焦煤目前处于低库存状态，去年年底以来市场对于煤矿减产预期一直比较高，各个地方也出了减产政策，主要煤企也出了减产公告，但从实际调研反馈来看，山西地区减产并不是特别明显，减产的实际效果并未达到预期，民营煤矿由于没有明显的政治压力，只有靠产量来弥补盈利不足，只有靠提高产量来维持运营。从焦煤实际销售来看，整体情况比较好，主要是因为煤矿自身库存和钢厂煤焦库存都不高，所以市场成交较好，洗精煤的销售比原煤要好，说明目前洗煤厂已经出现了大量的关停。5月初，陕西和山西焦化(600740,股吧)厂开工率出现了比较明显地回升，主要原因在于3，4月份由于环保检查等原因被迫停产，部分企业与钢厂有销售协议，3、4月份少发的货后期要补上，所以在5月份大量采购焦煤进行生产，所以，4、5月份焦煤一直在涨价，6月份也没出现明显下跌。焦炭生产如果能够维持，焦煤的需求刚性较大，价格难以下跌。

　　从进口来看，从2014年以来我国焦煤进口一直在下滑，从港口的库存就可以看出来，港口库存连续13个月累计同比下降，下降幅度也非常惊人。焦化企业目前库存30-50，有部分焦化企业在延长焦化时间来变向减少亏损。