民生证券：汽车市场进入全新时代，新能源车和车联网将成为未来行业亮点

要闻 民生证券：汽车市场进入全新时代，新能源车和车联网将成为未来行业亮点 2020年2月3日 06:28:20 民生证券

本文源自微信公众号“宏观亮语”。

导读

汽车市场进入全新时代，行业洗牌下龙头效应凸显，看好新能源车和智能网联汽车，机电、电子、通讯等板块有望受益。

摘要

汽车销量短期看政策，中期看收入，长期看人口。汽车销量和人口结构有关，由于年轻人占买车群体主要部分，年轻人口下降会导致对购置汽车的刚需下降。另一方面，人均GDP越高，汽车保有量及汽车销量越高。当前我国人均汽车保有量及人均GDP处于较为匹配的水平。而汽车购置税减免政策能使汽车销量短期内大幅增长，当政策取消后的一两年内汽车销量增速也会明显下滑。

汽车市场进入全新时代，行业迎来洗牌，龙头效应将凸显。汽车市场告别高速增长，行业迎来洗牌，优胜劣汰。由于棚改货币化收尾和劳动力流失，三四线城市和乡县地区汽车销量明显下行，而一二线城市汽车依旧好卖。分类看，低端车成为汽车销量拖累项，高端车销量势头较好。预计未来两年汽车将保持零附近增速。中小车企和部分自主品牌汽车厂商会退出，汽车龙头效应凸显，性价比领先车和技术领先车会受到市场追捧。

新能源车和车联网将成为未来汽车行业亮点。新能源车和智能网联车或成为未来汽车行业亮点。相比传统燃油车，新能源车具有环保和成本低的优势，随着电池技术的提升，新能源车续航和充电速度短板得到一定补足。特斯拉上海工厂的运行，能像之前苹果公司那样在中国带动一系列相关产业链，最终加速中国新能源汽车发展。受益于5G技术的发展，智能网汽车预计也将加速，无人驾驶技术未来有望应用。整体看，新能源+智能网联汽车会带动电池、电控、电子、通讯等板块，建议提前配置相关板块。

风险提示：汽车销量下降超预期、特斯拉国产化进度低于预期、新能源汽车电池技术发展不及预期等。

一. 近年来汽车销量下降的趋势和原因

1.1 2019年我国汽车销量明显下降

2019年我国汽车销量明显下降。2019年，我国汽车累计产量和销量分别为2572.1万辆和2576.9万辆，同比分别下滑7.5%和8.2%。其中，乘用车产量和销量分别为2136万辆和2144.4万辆，同比分别下降9.2%和9.6%。新能源汽车产量和销量分别为124.2万辆和120.6万辆，同比分别下降2.3%和4.0%。

1.2汽车销量长期看人口

长期来看，人口结构是影响汽车销量主要原因。根据统计20-30岁的人群占买车人群比重超过65%，占销售额比重大约一半左右，因此，长期来看20-30岁的人口数量和汽车销量成正相关关系。日本进入2005年之后汽车销量有所下滑，年轻人数量下降是其主要原因。

青年人数量减少是近几年我国汽车销量下降重要原因。我国自2017年开始20-30岁的人口数量就进入下行通道，从数量来看首次购车的刚需在下降，导致2018年和2019年汽车销量都较为疲软。

长期来看，年轻人口减少或导致我国汽车销量持续疲软。当前我国汽车首次购买消费量大于再次购买消费量，而18-35岁人口占汽车首次购买消费绝大部分，但这部分人口的数量未来可能呈持续下跌的态势。这不仅会造成劳动力供应的萎缩，也会造成以汽车为代表的大件消费品的持续低迷。

1.3汽车销量中期看收入

人均收入越高，人均汽车保有量越高。对全球主要经济体进行对比，可以发现，人均GDP越高的经济体，人均汽车保有量就越高。不难理解这种现象，因为汽车对于发展中国家来说更多是奢侈品，只有先解决温饱问题才能把多余的钱拿来购买汽车。只有对于发达经济体，汽车才相当于生活必需品。2019年我国千人汽车保有量为217辆，相较我国将近一万美元的人均GDP，处于较为合理的水平。随着中国经济从高速增长切换至中速增长，人均收入增速也有所放缓，汽车消费也告别过去高速增长的时代。

1.4汽车销量短期看政策