弘业期货：PTA 悲观情绪笼罩

　　在供应激增的背景下，2020年的PTA市场原本就极为悲观，而今年年初暴发的新冠肺炎疫情席卷全国，拖累下游需求。节后PTA期价大幅跳空，近日虽然有所反弹，但在今年终端行业复工普遍延后的影响下，PTA供需矛盾加大，短期难以走出弱势局面。成本端无支撑

　　公共卫生事件的突发引发市场对未来石油需求的担忧，随着原油价格一路下滑，PTA市场一片惨淡，尽管近期期价小幅反弹，但市场弱势仍未扭转。

　　2019年，国内新增PX新产能833万吨，产能增速高达57%，原料端的大幅扩产增大了聚酯产业链压力，目前国内PX开工率约在78%附近，年后浙石化第二条200万吨的PX装置已开启，后续PX总体供给量料继续提升。随着新产能的释放，PX加工费一降再降，近期PX-石脑油价差持续在250美元/吨附近，PX行业利润难以好转，PTA成本端已无支撑。

　　供给压力加大

　　2020年1月以来，新疆中泰昆玉和恒力石化4#新产能陆续释放，累计带来370万吨/年的增量，虽然近期部分装置阶段性检修或降负，2月份产能损失量约70万吨，但PTA行业的整体开工率仍处于82%左右的高位，相对于下游市场的低负荷，PTA供给端压力较为明显。

　　当前PTA的原料成本大约3860元/吨，现货加工费每吨只有400多元，以此推算厂家基本处于亏损局面。当前PTA厂家库存约在10天，聚酯工厂的原料储备也有12天左右，如果后期下游市场返工不及预期，需求跟进不足，将倒逼PTA环节加速累库，届时PTA加工费将再被压缩，从而会有更多的生产厂家加入减产行列。

　　需求难以恢复

　　由疫情引发的复工难问题困扰市场，聚酯产业链越往下游对疫情的反应越敏感。目前主要织造企业复工时间多在2月中旬之后，普遍推迟，但因物流受限叠加工人返岗后的14天隔离期，乐观估计织造企业要在3月初才能正常，而疫情严重的地区产能将更晚得到恢复。

　　春节期间聚酯产业链的开工错配本已增加上游市场的库存压力，而今年疫情因素将直接导致需求减少约一个月的量。在终端开工延后的情况下，今年聚酯新产能的投放量将大打折扣。据了解，部分聚酯厂家因辅料不足，装置减产进一步增多。截至目前，聚酯开工负荷已降至60%以下，即便如此，各产品库存仍在快速增加，后期聚酯累库预期依然明显，从而拖累PTA库存消化。

　　综上所述，当前疫情影响下，各地抗疫的硬核政策频出，终端企业复工时间难以得到保证，同时聚酯工厂也在持续降负荷，后期PTA面临较大的累库压力。在供需矛盾加剧的背景下，预计PTA仍以弱势振荡为主，不宜参与反弹。