投资中常见的经济周期有哪些？

　　霍华德·马克斯曾在他的著作《周期》中说道，我们根本无法预知未来的宏观面会如何，但是我们可以大致判断现在所处的重要周期的类型和位置，从而采取赢面最大的行动。了解经济周期并不能让我们战无不胜，但保持“周期感”可以让我们顺应趋势，把投资做的更好。

　　1.常见的经济周期有哪些

　　康德拉季耶夫周期是前苏联经济学家康德拉季耶夫首次提出的解释资本主义经济50至60年周期波动的长期经济周期理论，又称康波周期，因熊彼特以创新理论为基础对其进行了完善，康波周期又被称技术创新周期或熊彼特创新周期。按照不同时期主导技术进行划分，自1800年以来世界共经历了五次康波周期的轮动，分别是蒸汽机周期、钢铁铁路周期、电气与汽车周期、汽车与自动化周期和计算机与信息技术周期。需要指出的是，由于康德拉季耶夫周期时间跨度过长，缺乏足够多的数据验证和逻辑支持，它的存在与否一直被大众所争论。

　　库兹涅茨周期是美国经济学家库兹涅茨提出的一种中长期经济周期理论，库兹涅茨通过对美、英、法、德等国家的研究发现，经济中存在着15至25年不等的周期波动，因该波动主要由建筑行业的繁荣和衰退所驱动，库兹涅茨周期又被称为建筑周期。一些学者猜测，库兹涅茨周期的存在可能与人口学中每隔20年出现一次的“婴儿潮”现象有关。

　　朱格拉周期是法国经济学家朱格拉提出的一种中周期经济周期理论，朱格拉以美、英、法等国作为研究对象，发现资本经济体存在着长度为9至10年左右的经济周期。由于朱格拉周期的核心驱动因素是资本支出(设备更新和产能扩张)的周期性变化，因此朱格拉周期又被称为资本支出周期。

　　基钦周期是美国经济学家基钦提出的一种短期经济理论，基钦通过对价格和心理的研究发现，经济中存在着40个月左右的短期波动，由于基钦周期主要是生产商经营过程中的补库存及去库存行为所引发，因而基钦周期又被称为库存周期。

　　值得注意的是，由于中长周期时间跨度过长，且区间的判断几乎完全依赖主观，因而其对投资的指导意义往往不足，在实践中库存周期的研究往往更受重视。

　　2.周期研究如何指导我们的投资

图1:当前处于主动去库存的末尾(%)

数据来源：Wind；嘉合基金

　　以库存周期为例，我们简要分析周期如何指导我们的投资。一般而言，一轮完整的库存周期包括主动补库存、被动补库存、主动去库存和被动去库存四个阶段，其中被动补库存以及主动去库存阶段往往是债券牛市，而另外两个阶段则大概率是债券熊市。

　　以主动补库存作为周期的起点，2000年以来中国经济共经历了四轮完整的库存周期，分别是 2002.10-2006.04(3.58年)、2006.05-2009.07(3.25年)、2009.08-2013.08(4.00年)、2013.08-2016.07(2.83年)，平均一轮库存周期的长度为3.4年。从图1我们可以看出，每一轮库存周期都包含了10年国债收益率从上行到下行的完整波动，库存周期与10年国债收益率之间保持着较高的相关性。