国信证券：腾讯(00700)手游迎来最强春节档，微信商业化进程提速，维持“买入

公司 国信证券：腾讯(00700)手游迎来最强春节档，微信商业化进程提速，维持“买入”评级 2020年2月3日 10:14:17 国信海外观察

本文源自微信公众号“学恒的海外观察”。

事项

1. 春节活动和疫情影响下，手机游戏迎来最强春节档，腾讯(00700)系手游《王者荣耀》《和平精英》持续霸榜

2. 疫情期间，微信在“看一看”置顶话题，整合公众号、小程序、腾讯新闻、腾讯视频内容矩阵，利好广告业务发展

3. 微信启动商业化，节前2020微信公开课Pro透露，小程序在2020年的工作重点在于构建商业生态

国信海外观点：2020年是腾讯的业绩释放之年，其游戏业务有望显著回暖，金融科技业务货币化加速，微信商业化进程加速推进，公司短期游戏及支付业绩有保障，长期可提升空间巨大，维持盈利预测，预计公司2019/2020/2021年EPS分别为10.00/12.31/14.45元，同比增长21%/23%/17%，维持“买入”评级。

评 论

春节期间腾讯游戏表现强劲，节后端转手游上线的加持将维持领先优势

春节活动和疫情影响下，手机游戏迎来最强春节档，腾讯系手游《王者荣耀》《和平精英》表现强劲。从需求侧看，由于疫情影响和春节假期延长，手机游戏成为最大的受益者，游戏活跃用户和使用时长都出现了显著增长。而在供给侧，2020年春节档推出的热门新游戏极少，唯有莉莉丝于1月初在国内上线的《剑与远征》凭借激进的全渠道推广策略成为最热门新游戏。2020年春节期间《王者荣耀》和《和平精英》都推出了多场活动刺激用户活跃度和消费，在得天独厚的需求与竞争环境下，这两款游戏持续霸榜。2019年春节期间，我们测算《王者荣耀》的除夕单日流水纪录约为13亿元，2月流水估算超过70亿元。我们判断，在特殊时期，今年流水可能较往年有更高增长。同时，受限于疫情影响和春节假期的延长，游戏公司的复工和新游戏版号审批大概率会推迟，腾讯系两款产品《王者荣耀》和《和平精英》将继续获得和平的发展环境。

腾讯在春节档后的手游储备依旧丰厚，尤其是重磅端转手游即将上线，预测2020年游戏业务表现大概率会有惊喜。抛开春节期间的特殊情形，腾讯的流水线产品依然很强，其中包含《地下城与勇士》、《英雄联盟》、《天涯明月刀》等多款端转手游。端游大IP自带流量，移植为手游后往往能带来高效的货币化。《地下城与勇士》在国内具有深厚的群众基础，并且与腾讯系主流手游玩法没有重合，有很高的收入潜力;《英雄联盟》则是全球收入第一、国内收入第二的端游，虽然转手游后在国内与王者荣耀玩法接近形成竞品，但在海外市场具有很大空间。目前《地下城与勇士手游》的官网预约人数已经超过1500万;去年10月《英雄联盟手游》短暂开启预约，在不到一天的时间内QQ与微信预约人数超过千万。此前《地下城与勇士手游》已经进行了多次内测，近期又开启了体验服资格发放，而《英雄联盟手游》也进入到内测阶段。若测试结果良好，这两款手游有望在2020年上线。考虑到两款游戏的预约人数均在千万级别，上线之后将为游戏业务贡献可观的增量收入。

春节期间微信针对疫情整合内容生态，积蓄已久的商业化潜力有望通过“内容+小程序”释放

作为国内C端禀赋最强的应用软件，微信拥有11.51亿用户和高转移成本带来的强用户粘性。但是一直以来，微信在商业化方面的探索都非常谨慎。我们认为，微信的特殊属性使其在商业化道路上必须谨慎，以维持其用户体验;但也正是因为其一贯的克制风格，使其能够探索出更加全面、合理而高持续性的商业化策略。春节前后释放的一系列信号，代表微信已经逐渐探索出适合自己的道路，积蓄已久的商业化潜力可能会通过两方面得到释放：一是内容生态战略，从通讯工具向内容生态平台拓展;二是小程序引领商业生态建设，为商家提供商业闭环工具。届时广告和SaaS云服务两块业务都将直接受益。

微信在疫情期间整合腾讯内部各平台的内容，显现出内容生态平台的潜力。春节疫情期间，微信在“看一看”中置顶相关话题，聚合相关新闻、小程序、公众号、视频，并打通了腾讯内部不同平台的内容连接。用户可以通过“看一看”或者“搜一搜”的入口，查看事件脉络，以及来自公众号、小程序、腾讯新闻、腾讯视频等不同平台的各种相关文章、视频。“腾讯健康”小程序还开通了线上“找医生”功能，来自全国各地的呼吸内科医生，通过微信为市民提供7×24小时的专业意见。腾讯医典和腾讯新闻较真平台都开设了实时辟谣，针对流传度高的传言进行辟谣或验证。这让我们看到了微信作为一个通讯社交产品，在整合内容生态方面蕴含的巨大潜力。