无需恐慌，抓住市场黄金坑机会

无需恐慌，抓住市场黄金坑机会

受新冠肺炎疫情的影响，2020年的春节假期显得格外冗长。愈是临近开市，不少投资者心中愈是忐忑：疫情对A股的影响将会以何种方式呈现？

有鉴于此，2020年2月的第一天，我们给中泰资管的多位投资经理出了两道必答题。

1. 你认为疫情对市场及产品可能产生的影响？

2. 作为管理人，你的下一步操作思路是什么？

尽管只有从历史的后视镜中才能总结出完美的操作策略；但面对突如其来的危机，仍希望与您分享我们的思考。

投资经理的回复，汇总如下：

徐志敏

1. 你认为疫情对市场及产品可能产生的影响？

当下，市场短期由情绪主导，长期基本面主导。从长期的角度，整体来看，本轮疫情对于基本面影响极其有限，影响时间长短尚不明确，但是一过性的，无需过多担忧。而且部分消费类别有积蓄的特征，疫情过后会有显著反弹性的需求，航空、免税、旅游等等都是。所以从投资的视角无需过多担忧；相反，个人认为如果有较大幅度的下跌，投资者应该积极予以把握。

另外，从短期的视角，也就是交易的视角，这是由情绪所主导的。当下疫情的进程基本比市场此前预期的要严峻，开市之后会有一定的压力，但是持续的时间不会太长。当下，若有较大幅度的下跌，当以进取性视角为主。

2. 作为管理人，你的下一步操作思路是什么？

若市场反映之后，我们认为因为疫情而受损进而被抛售的股票是值得重视的，也是我们下一阶段的重点。这跟贸易战持续发酵之后重点关注贸易战受损的股票是类似的，人性不变。

不过，我们对于投资绩效要有一定的耐心。做对的事，对的事反复做。借用霍华德马克斯的话“接受是我的重要主旨之一：接受周期与变化的必然性，接受事物的随机性，从而接受未来的不可预知性与不可控性。接受能够带来平静，在其他投资者失去冷静的时候，这是一笔伟大的财富。接受的结果便是在投资中拥有行之有效的耐性：对新投资策略的引入与新客户关系的巩固所需要的时间保持耐性，也对正确的投资策略得到证实的时间保持耐性。”

祝大家身体健康，诸事顺遂。

郑日

1. 你认为疫情对市场及产品可能产生的影响？

市场短期由情绪决定，我们不清楚市场对于短期业绩有多看重，不清楚短期情绪会如何发酵。疫情的发展和对消费的影响的确超出市场预期，也超出我们的预期，但这个毕竟是短期影响，不影响长期基本面。

从一年业绩的角度看，消费肯定受影响较大，比如白酒行业一季度业绩一般占全年业绩的40%，悲观预期白酒一季度消费减少一半，下半年大概率蓄势反弹，全年影响可能在15%左右。从绝对估值的思路考虑，我们认为不需要考虑杀估值，极值情况下股价可能往下调整15%，其他消费股春节的影响占比要小于白酒。从非典的数据来看，可选消费品03年上半年影响较大，下半年开始出现爆发性反弹，必需消费品受影响相对较小。但是现在白酒的情况和以前不一样，现在白酒行业春节期间占全年比重比以往大很多。

从长期的角度来看，本轮疫情只影响半年甚至只有一季度的业绩，对长期影响甚小，无需过多担忧。市场如果出现非理性下跌反而是布局优质资产或者优秀产品的机会，建议投资者积极把握。从投资的角度，我们应该利用情绪带来的波动的机会，而不是被情绪所控制。当下的疫情的确超出了所有人的预期，开市之后的确存在一定的压力，但是QFII等长线投资者的持续进入会理性对待此次疫情，下跌的空间可能不会太深，持续的时间也可能不会太长。

2. 作为管理人，你的下一步操作思路是什么？

若市场由于担心疫情影响而大幅抛售疫情受损股，我们认为是值得重视的，也是下一阶段布局的重点。我们不会根据短期的影响而做出投资决策，我们选择标的的视角依然是长期盈利模式较好、竞争优势明显、行业空间较大的公司。若此次因疫情而带来市场的大幅调整反而是布局长期优质资产的机会，这会给我们更好的价格，也建议投资者理性对待此次突发的黑天鹅事件，利用市场情绪波动的机会，逆向投资，做时间的朋友，赚企业盈利的钱。