杰瑞股份:景气延续,优质龙头业绩高增【公司研究】

2019年业绩预告:预期2019年,公司实现归属于上市公司股东的净利润为13.10-14.34亿元,同比增长113%-133%。先前预期略偏区间上限值。公司业绩高增主要受国内非常规油气开采力度持续加大及海外市场逐步渗透所带动。疫情影响,下游招标节奏预期有所推迟。设备端销售/收入确认存在一定滚动周期,若2月10日如期复工,一季度业绩影响预期较弱。

收官之年,国内页岩气开采力度持续加大;准入资质放宽,规模化、产业化勘探开采逐步临近。2019年,中石油/中石化页岩气产量约160亿m3,同比增长约44%。参照十三五规划,2020年,国内页岩气产出将达300亿m3,收官之年,力度持续加大。2019年12月份,自然资源部《矿产资源管理改革若干事项的意见(试行)》提出我国将全面开放油气勘查开采市场,允许民企、外资企业等社会各界资本进入油气勘探开发领域。产业活力激发下,重点关注页岩气勘探开采规模化、产业化发展拐点。

盈利承压,北美油服公司趋向高性价比压裂设备。2019年前三季度,北美主要页岩气公司盈利能力均现下滑,资本开支呈现收缩。此节点,成本/环保/噪音等方面均具备优势的电驱压裂设备有望加速渗透。根据Spears & Associates统计数据,预期2019年,北美电驱压裂设备总功率将达66.96万水马力,同比增长75.01%,占北美压裂设备总功率的2.51%,可提升空间巨大。

国内需求景气+北美市场拓展,看好公司持续成长。国内加大页岩气开采力度支撑公司此轮业绩强劲复苏。而依靠自主化研发的大功率涡轮(2019年11月份,全球最大的涡轮压裂整套车组在北美实现销售)/电驱压裂设备打开北美广阔市场,则将推动公司迈向全球型高端压裂设备制造商。坚定看好公司长期成长空间。

盈利预测与估值:预计2019-2021年公司归母净利润分别为13.62、19.03、23.97亿元,对应PE分别为26.0、18.6、14.8倍。

风险提示:疫情影响周期较长,产业复工节奏较慢;国内页岩气等非常规油气开采进度不及预期;行业竞争加剧;北美市场拓展不及预期。