国金证券：海底捞下调至减持评级 目标价23.23港元

国金证券发表研究报告表示，尽管海底捞（06862）短期门店扩张带来的增长较为确定，且其餐饮品牌影响力值得一定估值溢价，但认为目前股价隐含市场对公司未来三年50-60%的净利润复合增速预期很难达到，因此下调其评级从“增持”至“减持”，采用DCF估值法，以8.6%的WACC得出12个月的目标价为23.23港元，相当于19-21年45x/33x/27x PE。同时下调公司19-21年EPS预测至人民币0.45/0.62/0.73元，下调幅度分别为13%/14%/16%。

该行指出，海底捞门店拓展加速，但小型门店占比提升。该行数据监控显示，市场对于新店带来的营收规模测算需要下调，一线城市由于门店网络扩张明显，拉新的边际效应在降低，1H19期间单店客流量表现开始分化。低线城市红利仍在，但持续性尚待验证。