长安汽车:19Q4有望扭亏,自主盈利提升【公司研究】

公司发布2019年业绩预告:全年归母净利亏损24-29亿元,同比下降452.6%-526.0%;基本每股收益亏损0.50-0.60元。

分析判断

2019年整体业绩下滑,主要系合资销量下滑所致2019年公司整体业绩下滑主要受旗下合资品牌销量下滑影响:1)长安福特2019年批发销量18.4万辆,同比下降51.3%。终端主动去库存效果较为理想,目前库存水平合理,品牌在底部蓄力过程中已实现边际改善,继2017年6月后经历29个月的周期,2019年12月首次实现销量同比增长(+0.7%);2)长安马自达2019年批发销量13.4万辆,同比下降19.7%。从单季度数据来看,19Q2为长安马自达销量低谷(仅2.78万辆,同比下降37.1%),自2019Q3起销量出现回暖趋势(19Q3/Q4销量分别为3.47/3.78万辆),产品组合内SUV销量占比略有提升,未来有望逐步实现结构优化;3)我们判断,2019业绩未包含新能源及PSA交易后非经收益。长安新能源引入战投及长安PSA股权出售项目均已发布公告并披露交易信息,我们预计两项交易将于2020年完成交割,所产生的非经常性收益(新能源22.9亿元、PSA13.5亿元)有望计入2020年财务报表。

19Q4有望实现扭亏,长安自主盈利提升根据业绩预告推算,公司19Q4归母净利区间为亏损2.4亿元至盈利2.6亿元,单季度业绩有望实现扭亏,且环比改善明显(19Q3亏损4.2亿元),主要受益于长安自主盈利提升。2019年8月起,长安自主销量同比走势始终优于行业,12月销量同比增长81.3%,环比增长11.6%;长安自主新产品组合全面开花,整体结构优化:1)长安自主CS75Plus已成爆款。终端定价合理(10.69-15.49万元),外观、内饰等方面全面升级,动力总成搭载自主研发的蓝鲸动力系统,具备较强竞争力,12月贡献销量超2万辆,爆款车型驱动长安自主建立生产规模效应,驱动盈利大幅提升;2)Plus系列产品全面开花。除CS75Plus外,目前长安自主还拥有两款Plus系列车型:CS55Plus/CS35Plus,2019年12月两款车型贡献销量超1万辆,且产能及核心零部件供应处于爬坡阶段,未来还有较大上升空间。Plus系列为长安自主中高端产品,销量占比提升,驱动整体结构优化,有利于品牌面对竞争良性发展。