华泰证券:疫情有望加速云办公发展 三主线布局(附股)

　　云办公有望加速

　　云办公应用场景逐渐丰富，疫情有望加速云办公发展

　　近年来，云办公产品不断升级，产品功能逐渐增强，从以即时通讯为代表的云协作产品发展到审批、业务类云办公产品，产品呈现与企业业务结合逐渐深化的趋势。随着云办公产品功能不断增强，其应用场景也日渐多元化。短期内，受疫情影响，视频会议场景将是需求重点。长期看，此次疫情有望加速 B 端企业上云，云办公作为企业上云的核心应用，其发展有望加速。建议关注：1）云视频领域：亿联网络、苏州科达、会畅通讯、真视通、二六三、齐心集团等。2）协同办公领域，建议关注：金山办公、泛微网络、致远互联、用友网络。3）云虚拟架构（VPN 和云桌面）：深信服。

　　云办公整体处于高速发展期，仍有发展空间

　　2014 年以来，云办公市场整体处于高速增长期。根据前瞻产业研究院数据，2014 年到 2018 年中国智能移动办公行业市场规模五年CAGR 达到 31%。横向对比欧美发达国家，我国云办公产品起步并不落后，但从远程办公渗透  率角度看，按照同期我国智能移动办公市场规模增速推算，至 2017 年我国

　　远程办公人数约为 880 万人，相比美国 2017 年远程办公人数 3000 万人还有较大的差距，考虑到我国更大的人口基数，渗透率差距将更大，我国远程  办公渗透率仍有提升空间。

　　上游通信技术升级及下游市场基础扩大为云办公市场提供增长机遇

　　云办公行业上游市场主体主要为电信运营商、各类设备供应商、系统集成商及软件供应商；上游通信技术的升级提供了更快速、稳定的数据传输途径，为云办公功能增强创造了条件，2020 年随着 5G 商用逐步落地，云协作产品的能力边界有望进一步拓宽。云办公下游市场主体主要为对云办公应用存在需求的各行业的公司、企业、政府机构及事业单位。随着我国市场主体数量的不断提升及企业数字化程度的提升，下游对云办公的需求也有望进一步增长。

　　云协同传统管理软件厂商有优势，云视频发展迅速但格局分散

　　云办公市场参与者包括国际巨头、传统厂商、国内平台型厂商、初创企业等几类。其中云协同方面，传统管理软件厂商凭借业务积累的优势在推出了云协同解决方案的同时，还推出了业务类的云解决方案，并且在与原有系统对接方面，传统管理软件厂商具备一定的优势。云视频方面，硬件视频会议市场较稳定，云视频市场迅速崛起，从竞争格局看，据 IDC，2018 年国内云视频市场 CR6 低于 50%，格局较为分散。

　　产品力成为重要竞争因素，关注云视频市场发展

　　我们认为，疫情过后企业或加大对数字化转型的重视程度。未来协同办公

　　中的主流细分场景均有望迎来发展机遇，视频会议是其中重要的应用场景之一。我们认为，产品力将成为云办公的核心竞争力。能够高度集成应用， 深度对接企业内部系统的平台型企业及具有较强单品的中小型公司有望脱颖而出。建议关注，云视频领域：亿联网络、苏州科达、会畅通讯、真视通、二六三、齐心集团等；协同办公领域：金山办公、泛微网络、致远互联、用友网络；云虚拟架构：深信服。

　　风险提示：疫情蔓延导致宏观经济整体下行的风险；疫情蔓延对风险偏好的影响；贸易摩擦对于经济贸易的不确定性带来的风险。

　　云办公产品功能增强，应用场景丰富

　　云办公：从信息流向审批流、业务数据拓展

　　广义的云办公产品包括以 SaaS、PaaS 等形式提供，无需线下部署服务器等硬件即可使

　　用的办公产品。目前现有的云办公产品功能根据与企业经营结合深度的不同大致可以分为 三类，分别是涉及信息共享的云协作类功能、涉及行政及审批流程的云审批功能以及与企 业业务数据结合的云业务类功能。三类功能的逐步出现标志着云办公产品的功能不断增强。

　　信息层面——云协作