东莞证券首席经济学家杨博光谈探寻市场“免疫力”：复工受阻 资金来补

原标题：东莞证券首席经济学家杨博光谈探寻市场“免疫力”：复工受阻 资金来补 来源：金融界网站

春节后第一周上证指数出现六连阳，疫情交织着央行调控政策，使得市场在大幅低开后持续好转，创业板指不仅收复节前失地，更是创造了阶段新高。但诡异的是，欧美股市在经历四连升后，于上周五集体收跌，美国就业数据不是超预期了吗？A股第二周将会如何表现呢？

目前，节后国内复工似乎不及预期，或将对短期生产造成较大影响。之前，多地曾要求推迟复工日期至2月10日，包括上海、浙江、广东、江苏、山东等沿海重要务工目的地，仅湖北推迟至2月14日。但实际返工数据，看起来要比各地要求复工时间略晚。交通运输部运输服务司2月6日表示，初五以来春运每天客运量平均同比下降了80%以上，预计春运后半程同比下降约70%。而根据百度地图慧眼数据，2020年迁徙指数相比2019年差异较大，2020年节后返工客流量/返乡客流量仅为14%左右，而去年同期该比例为60%，在两者差距之下，意味着返工数不足与企业复工推迟情况。

数据来源：百度地图慧眼

数据来源：百度地图慧眼

发电耗煤数据，是重要的宏观经济先行指标之一。回顾历史发现，2015-2019年六大发电集团耗煤数据春节后均快速回升，而今年春节后发电耗煤量未与过去相近。而网络调研报告显示，春节后复工（2月3日-10日）第一周的企业招聘职位数较2019年同期下降71.66%，简历投递数量同比锐减83.35%。这些都说明节后企业生产情况不及预期。当然，疫情影响中，仍有相当部分行业转战线上，带来新一轮高质量增长点。

数据来源：Wind

随着疫情发展，多地也逐步升级了防控措施。2月8日无锡发布通告解读称，来自湖北、浙江、广东等7个省份的人员，一律劝返；随后苏州发布消息称，湖北全省加上浙江、河南、安徽、江西的9个地级市人员不能进入苏州。全国多个省区市也对来自湖北地区人员进行14天隔离期，据人民网源引法制日报称，企业违反延迟复工规定造成严重后果或担刑责。看似严厉不近人情措施，却是高效率防治疫唯一方式，对于风险的敏感正像是优秀的经理人重视投资风险一般，为疫情传播戴上口罩。

近期新兴市场再次延续降息情况，泰国、俄罗斯、巴西、菲律宾、马来西亚等国家纷纷下调利率基准，与2019年多了几分相似。新冠肺炎对经济影响力，逐步在全球供应链传递，菲律宾央行行长表示，由于中国疫情影响，预计菲律宾GDP增长将下降0.3个百分点；印尼经济统筹部长指出，疫情可能会令印尼2020年的GDP增幅减少0.1%至0.3%；马来西亚也将GDP增速下调0.3个百分点至4.5%。据国际清算银行（BIS）的统计数据里，新兴国家的货币政策利率中值已在1月份下滑至2.75%，称有史以来首次跌破3%，如此一来，新兴市场央行刺激经济，使用货币政策方式，还有多少空间？降息对比CPI后，俄罗斯央行动作较为直观外，其余如泰国、马来西亚、菲律宾央行计划，必须再对比其他与汇率等相关数据了，毕竟依赖美元较重，前期美元走强，明显增加隐含美元债务利息，惯用刺激方式可以理解。

资料来源：WIND

提到美元，相对美国公布1月季调后非农就业新增数据，超预期增至22.5万人，美国1月ISM制造业指数56.6，库存指数持续走高意味着企业可能在阶段性补库存，这降低了美联储进一步宽松的可能性。美国维持利率不变，而新兴市场再次降息，这提高了美元的吸引力，使得北向资金能否持续金流入产生疑问。但2月7日美联储在国会半年度报告中，仍然提到“新冠肺炎对美国经济前景构成‘新的风险’”，加上美国1月利率曲线倒挂再度加剧，说明美国金融市场对未来经济状况的预期明显低于美联储。疫情影响如何，美联储自当再评估货币政策，但只有中美利差增大，我们受影响程度才会降低。