金属、非金属与采矿行业周报：钴价继续强势上涨 关注磁材行业的三大看点

　　行业变化：基本金属普涨，钴产品继续强势上涨

    本周基本金属内盘普涨，SHFE 三月期铜上涨0.5%至4.93 万元/吨，期铝上涨1.2%至1.43万元/吨，期锡上涨2.3%至14.07 万元/吨。贵金属方面，周内Comex黄金下跌0.4%，Comex 白银下跌0.5%。能源金属方面周内MB 标准级钴均价上涨1.6%至16.35 美元/磅；MB 合金级钴均价上涨1.8%至16.75 美元/磅。

    本周专题：关注磁材行业的三大看点

    　　需求趋势明显向上：磁材行业的需求通常分为两块：毛利较高的新能源汽车用高性能钕铁硼及传统风电、空调等用高性能钕铁硼。向前看，2020 年起磁材行业有望迎来新一轮需求的爆发：（1）从新能源汽车用高性能钕铁硼来看，随着海外新能源汽车的拐点向上和国内新能源汽车的增速抬升，2020 年新能源汽车用高性能钕铁硼有望放量增长，需求约1.2 万吨，2020-2025 年CAGR 约37%（按EV 车型磁材需求量4kg/辆、PHV 车型磁材需求量2.5kg/辆推算）。（2）从传统领域用高性能钕铁硼来看，目前随着空调能耗标准提升，部分用铁氧体的空调生产商存在转化为钕铁硼的动力，为稳定的传统领域带来新的需求增量。

    　　供给格局高度集中：通过梳理新能源汽车产业链，可以看到新能源汽车用高性能钕铁硼的供给格局最为集中。随着整车企业供应链认证的落地，目前供给格局基本明晰，全球新能源汽车用高性能钕铁硼供应商主要集中于日本信越化学、国内中科三环、正海磁材、宁波韵升、金力永磁等头部企业，其中主流整车厂（特斯拉和大众）的磁材供应商高度集中于中科三环和正海磁材两家龙头企业。

    　　价格有望稳步向上：磁材主要采取成本加成（或毛利率）的方式定价，预计轻稀土的价格受海外进口矿的冲击仍将低位徘徊，但进一步下行的空间不大；重稀土受缅甸封关的影响维持强势。因此，磁材价格随着稀土价格的波动后续稳步向上的概率更大。除此之外，经过历史经验教训，目前磁材企业更加倾向用“下订单-备原料”的模式来规避稀土价格的波动，以此赚取更为稳定的加工费。

    落地投资：战略看好能源金属，建议关注铜铝和黄金

    权益层面，能源金属：新能源汽车是大势所趋，特斯拉的加速放量也在倒逼国内外车企随之加速电动化，看好能源金属的长期投资价值。基本金属：经济国内韧性、国外企稳背景下，对于产能与库存纵向与横向均处于低位的铜铝等，阶段性预期改善易触发盈利修复，底部弹性应予以关注。贵金属：2020 年判断黄金牛市不改，但更应关注通胀端（非美企稳）的贡献。一季度通胀因素或主导金价震荡上行，短期中东局势触发避险情绪回升，加剧了金价的波动。建议关注基本金属紫金矿业、江西铜业、云南铜业、云铝股份和神火股份，能源金属寒锐钴业、华友钴业、赣锋锂业、天齐锂业、正海磁材和中科三环。

    　　风险提示： 1. 地产产业链快速回落，全球新能源汽车需求不及预期；2. 铜、铝供给过快释放， Mutanda 复产导致钴价下滑。