化工行业身处周期低谷，挡不住龙头公司股价新高！分析师这样看明年机会

[摘要]一名化工行业首席分析师表示，行业上市公司呈现出明显的分化局面，但他也是第一次遇见在行业低谷时龙头股价格创出新高局面。

化工行业是传统周期行业，2019年，恰逢化工行业低谷。在本次低谷期，一些细分领域的“小龙头”转型升级，在低谷时寻找高毛利产品，不断挖深自己的“护城河”，创建新的业绩增长点；大型龙头企业股价在经历短暂下跌后回升，甚至达到历史高位；而竞争能力并不突出的化工企业则在低谷期面临出清局面。

“与其他行业一样，化工行业也呈现明显分化格局。另外，投资者也更为理性，持股更为稳定，所以部分熨平了周期。”一名证券化工行业首席分析师李华（化名）从业多年，认为本次化工行业周期中，上市公司呈现出明显的分化局面，他也是第一次遇见在行业低谷时龙头股价格创出新高局面。

但就行业整体来说，目前估值处于多年来的底部，大型化工企业的资本开支依旧具有较大规模，未来有望消化已有估值。多名化工行业分析师认为，2020年化工行业大概率会有一波行情。

近日，证券时报·e公司记者走访化工重镇——山东多家化工企业，包括万华化学（600309）、鲁西化工（000830）、万润股份（002643）、道恩股份（002838）、奥福环保（688021）、阳谷华泰（300121），探访化工行业低谷时的应对与布局，以及明年有哪些投资机会。

细分龙头遭遇“甜蜜的负担”

“进入10月份，下游客户订单总量超过了公司现有产能，如今公司产能利用率是100%。从下游客户端需求来讲，未来几个月看不到订单回落趋势，还有下游客户到公司催货。这算是甜蜜的负担。我们现在建好一座窑就投运一座，尽量保证产能。”奥福环保产品为蜂窝陶瓷载体，刚刚登陆科创板，地址位于山东德州临邑经济开发区，公司董秘武雄晖介绍了公司运营情况。

奥福环保厂房较新，门口还摆放着“招工”标志的牌子。有意思的是，奥福环保厂区内没有办公楼，清一色的厂房。记者一行与公司高管座谈，在一间狭小会议室内进行。因为不怎么保温，开着的空调驱不走寒意，穿着羽绒服依旧被冻得坐不住，这与公司产品优势不是很相符。

从全球市场看，日本NGK与美国康宁合计占据蜂窝陶瓷载体行业90%以上市场份额，形成寡头垄断格局。奥福环保产品是极少数能够生产并实现进口替代的企业，在柴油车蜂窝陶瓷载体领域，2016年、2017年、2018年奥福环保所生产的SCR载体数量在我国商用货车载体市场的占有率分别为3.5%、8.06%、9.49%。

奥福环保的产品价格在国外产品价格的1/2到2/3左右，除了进口替代，排放标准升级到国六，是公司本次产能爆发的主要原因。这意味着柴油发动机后处理系统在保持原有SCR载体情况下，还要加装DOC、DPF载体；汽油发动机后处理系统在保持原有TWC载体情况下，还要加装GPF载体。整个内燃机车辆后处理系统载体需求量增加一倍。

奥福环保所产生的蜂窝陶瓷载体

武雄晖介绍，公司上市后要在三个方向继续努力，扎实做好主业；做好募投项目，扩产能，不建办公楼；应对好国六标准，国六具有高技术壁垒，如果企业跟不上会在行业中掉队。根据公告，公司募投项目包括年产400万升DPF载体山东基地项目、年产200万升DOC、160万升TWC、200万升GPF载体生产项目及补充流动资金。

奥福环保虽然是一家化工企业，但更像是一家新材料企业，因为已经具有的技术壁垒而有较好的市场和较高毛利率。化工业内，还有很多类似企业，规模并不大，却在细分领域里深耕，因而也构建起自己的技术与市场壁垒，并在行业低谷期拥有不错盈利，甚至还布局扩张产能。奥福环保、万润股份、道恩股份、阳谷华泰、日科化学（300214）、扬农化工（600486）等是这类企业的代表。

道恩股份生产的各种构件

进入2019年，万润股份的业绩持续增长，股价涨幅超过40%。前三季度公司营收为19.43亿元，同比增长5.03%；归母净利润3.66亿元，同比增长19.64%。近日，证券时报·e公司记者到公司驻地探访，办公楼下展览厅介绍了三大业务板块，即信息材料、环保材料、大健康产业，利润和行业前景度均不错。

万润股份办公地点