白糖期权催生产业定价新模式

【白糖期权催生产业定价新模式】近期国内白糖价格波动频繁。随着白糖期货盘面价格的波动加剧，产业客户利用期权避险的意识逐步增强，白糖期权的成交量显著提升。（期货日报）

　　近期国内白糖价格波动频繁。随着白糖期货盘面价格的波动加剧，产业客户利用期权避险的意识逐步增强，白糖期权的成交量显著提升。事实上，白糖期权上市以来，为食糖产业链企业带来了更为灵活、方便、高效的场内风险管理工具，进一步拓宽了实体企业的套保途径。据了解，目前多家产业企业已经开始探索期权和现货相结合的路径，利用白糖期权市场规避风险，为自身生产经营保驾护航。此外，场内期权的出现催生了一些新的贸易模式，如含权模式等，为企业的经营带来了更多活力。

　　A期货期权助力产业高质量发展

　　在中粮屯河糖业股份有限公司(下称中粮糖业)贸易部副总经理赵荣辉看来，期货对于产业企业来说，是风险管控必不可少的工具。据他介绍，2006年白糖期货上市以来，伴随着现货的涨跌，期货市场也经历了几个牛熊周期。2006年是一个下跌周期，郑商所白糖期货刚刚上市，产业客户对白糖期货的认知还处于初级阶段，尽管如此，当年广西的部分糖企还是积极参与套期保值，取得了比较好的效果。2008年，受冰冻自然灾害以及全球金融危机的影响，制糖企业的经营面临较大的风险和挑战。从实际操作来看，企业积极注册仓单，在期货市场套期保值，从而有效规避了风险，实现了行业的平稳发展。2009—2011年，国内糖市进入了牛市，在此期间，无论是贸易商还是终端企业，均通过期货市场进行买入套保，这无疑对糖业市场形成了正向引领，价格上行的同时也增强了行业信心。随后在2013—2015年的熊市阶段，国内一些优秀的大型糖企都是通过运用期货市场套期保值才得以生存下来。2017年以来，国内糖价进入下行周期，新疆和内蒙古等地区以及南方的一些糖企，实际上是在逆势扩张。为什么它们在熊市周期能有这么好的发展势头呢？这离不开白糖期货及期权等风险管理工具。“总结多年来的发展经验，白糖期货及期权对产业的帮助和正向扶持是非常大的。”赵荣辉说。

　　2017年白糖期权的上市，为食糖产业链企业带来了更为灵活、方便、高效的场内风险管理工具。毫无疑问，期权丰富了产业客户的套保工具，对价格、时间、幅度等实现了精确保值。

　　据期货日报记者了解，白糖期权上市一年多以来，在有关各方的共同努力下，运行平稳，投资者参与理性，价格合理有效，功能正逐步显现。白糖期权上市以来，截至2019年4月30日，共497个交易日，累计成交约1652万手(双边，下同)，日均成交3.3万手，日均持仓18.7万手。从上市两年的情况来看，第一年，即从2017年4月19日至2018年4月30日，日均成交2万手，日均持仓13.5万手；第二年，即2018年5月1日至2019年4月30日，日均成交4.7万，日均持仓24.1万。从数据可以看出日均成交和持仓均较前一年几乎翻了一番。上市以来，交易所根据市场发展需求，对包括持仓限额、手续费在内的初期管理措施及适当性制度操作进行了适当调整，投资者参与的广度和深度有所提升，结构不断完善。

　　B产业客户更重视期权实操经验

　　“白糖期货从2006年上市发展到今天，整体来讲是在平衡健康状况下发展。与过去的现货市场以及传统的电子盘市场不同，期货市场能够做到透明、公开。另外，我们也可以看到，郑商所不断听取市场各方的意见，包括升贴水设置、交割库布局等在内的合约设置，一直在适应市场的状态下进行优化和调整，这是很好的现象。”北京淡水贸易有限公司相关负责人对记者说。

　　不仅如此，白糖期权的上市进一步丰富了企业风险管理的手段和方式。在白糖期权上市前，郑商所做了大量的市场推广工作。中粮糖业贸易部研发部经理赵蒙向记者介绍，从20世纪90年代初，中粮糖业就利用ICE原糖期权进行套保，积累了一定经验。“在郑商所白糖期权上市当天，我们就积极参与。我们作为现货贸易企业，与市场上一些投资者的交易策略有区别。他们通常作为期权买方交易波动率，而我们是将期权和现货、期货结合起来，作为组合工具。”赵蒙表示，在2018年国内糖市单边下行阶段，白糖现货、期货价格均形成下跌趋势，反弹的力度也有限。在这种市场行情中，中粮糖业选择以卖出看涨期权为主策略。